本文为对冲研投创始人董淑志在由中粮期货主办的《2018中粮期货棉花高峰论坛》上所作《当前棉花市场投资策略及其风险浅析》主题演讲。
董淑志认为，库存消费比持续下降是棉花价格长期上涨的核心驱动力，棉花的牛市才刚刚开始。
内棉上涨具体逻辑为：
1. 国内长期产不足需，产量增长受限，300万吨缺口长期存在，中美和谈解除需求担忧。
2. 储备库存下降，抑制能力消减，高品质新疆棉占比少，存在结构性问题。
3. 套保盘锁定大量资源，库存社会高等级有效供给减少。
4. 种植成本推动：包地费用、原油上涨带来的物化成本上升。
5. 天气扰动、大量资金涌入：成本17200-17400，现货持有成本在16600附近。
美棉上涨的核心逻辑为：
1. oncall未点价与基金净多：冤家路窄
2. 美棉销售好说明了全球高等级需求旺盛、产品升级
3. 中美和谈，中国大量购买美棉
4. 天气，近期德州干旱
5. 全球经济持续增长，需求稳定
以下是本次演讲的PPT部分，供各位参考。
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