纺织服装低评级民营企业债较多。随着信用债市场存量的不断增大，以行业为视角的聚类分析越来越重要，我们将选择部分存在明显风险或机会的行业逐一分析。纺织服装中低评级民营企业债较多，且2013年到期量较大，所以我们首先分析了该行业。
纺织行业的特点是出口导向、劳动密集型、受棉价波动影响大，长期展望较为负面。近年来受海外经济增长放缓、国内劳动力成本上升、人民币升值、国内棉价持续高于国外棉价等因素影响，纺织企业出口大幅下降。我们认为这些因素在中长期仍将存在，因此纺织企业长期展望较为负面，部分进入了光伏、房地产等行业的纺织企业风险更大。服装行业的展望较为正面，男装好于女装好于休闲服饰。服装行业的盈利能力较强，发债的服装行业多为品牌服饰，以内销为主。国内的男装品牌集中度较高，好于女装;休闲服饰库存较高，存在去库存压力。近年来，自营模式增加了服装企业的负债，网络销售也给其带来了挑战。
推荐个券:魏桥、蒙羊绒、七匹狼。我们的推荐不仅仅是基于信用风险在同评级债券中较优，同时也是基于目前二级市场的估值仍相对可比债券具有溢价。推荐的逻辑有两条，第一是纺织企业中的大企业，虽然纺织行业整体展望较为负面，但该行业仍是国民经济中的重要行业，尤其对解决就业较为重要，部分纺织行业也积聚了一定的规模和技术优势，如魏桥;第二是服装行业中部分有竞争力的企业，如羊绒、男装行业中的领军企业蒙羊绒、七匹狼等。建议回避:阳光、孚日、华孚、鹿港、即发、愉悦等。逻辑主要有两条:一是多元化风险较高的企业，尤其是涉及到光伏行业，例如阳光、孚日;二是民营的以出口为主的小规模纺织企业，包括华孚、鹿港、即发、愉悦等。
