品牌服装目前仍处于去库存和去杠杆的双重调整过程:
国内的品牌服装行业在经历前几年的大幅提价和终端扩充后，目前仍处于去库存阶段，不同的子行业的终端库存压力存在差异;同时，行业在过去阶段的主题词是扩张，且是较为粗放的扩张模式，品牌通过加盟、代理等各种方式迅速铺开;品牌只需较少的直营业务就可以翘起较大规模的生意，行业杠杆较大;过去阶段主动通过直营门店培育零售管理能力其实是以牺牲公司增速为代价的。但在终端零售增速放缓的情况下，终端售罄率下降、库存增大、势必会影响代理商的盈利能力和信心，从而导致在订货会新开门店减少、关店增加、同店订货下降，继而放大订货会乃至对于公司业绩的影响，因此，行业目前处于去杠杆的阶段。目前对于行业整体较为悲观的预期也对相关核心能力较强的公司估值影响较大，我们认为那些终端零售管理能力、供应链管理能力、消费者需求研究和设计能力较强的公司，在行业去杠杆的调整过程中受影响较小且率先走出，其低估值为股价提供支撑。
纺织制造类龙头公司拐点凸显:
2012 年是纺织制造板块最差的时候，相关龙头公司在行业的调整过程中集中度有望进一步提升，考虑到基数方面的原因，及订单价格的提升和原材料成本的波动带来毛利率的提升，2013 年有望陆续迎来业绩的拐点。
纺织服装行业2013 年下半年投资策略:
上半年终端零售尚无明显好转迹象，品牌服装板块下半年建议重点关注卡奴迪路、朗姿股份、富安娜、探路者，一方面相对较为确定的成长性和目前的阶段性低估值，同时或自身零售管理能力较强、管理基础较为扎实、受行业去杠杆影响相对较小，或目前子行业仍处于较好的增量贡献阶段。
纺织制造板块相关龙头公司2013 年有望陆续迎来业绩拐点，建议投资者下半年重点关注相关龙头类公司，包括鲁泰A、华孚色纺、百隆东方等。
