一、行情回顾：
ICE棉花期货：周一开盘于78.20美分，收阴走低，下跌0.49美分；周二略有低开，继续走低，下跌0.15美分；周三高开高走，盘中大幅冲高，最高至79.45美分，这是本周的最高点，也是近两周的高点，冲高回落，收涨0.58美分；周四继续收阳，上涨0.21美分；周五收阴回落，下跌1.12美分，盘中最低至76.65美分，这是本周的最低点。最终本周合计下跌0.97美分，报收于77.23美分，成交67176手大幅减少，持仓111850手小幅增加。
郑棉期货：周一略有高开于18630元，高开低走，下跌200元；周二低开高走，下跌10元，盘中最低下探至18310元，这是本周的最低点，也是该合约8月以来的低点；周三和周四连续两天走高，分别收阳上涨140元和65元，基本收回了周一阴跌的幅度；周四最高至18635元，这是本周的最高点；周五低开，之后收回绝大部分盘中跌幅，下跌5元。本周合计下跌10元，报收于18610元，成交约12.5万手，持仓64686手，都较之前一周大幅增加。
二、市场影响因素分析：
——基本面
1、宏观面。1、美国方面：11月NAHB房产市场信心指数为54，至5个月来低点，但连续六个月处于50一线上方；10月零售销售月率为0.4%，好于市场预期和前值，零售销售环比增长；10月成屋销售月率为-3.2%，市场预期为-2.7%，前值为-1.9%；上周初请失业金人数为32.3万人，减少1.6万人，好于市场预期；11月Markit制造业采购经理人指数初值为54.3，大幅好于市场预期和前值，为8个月高点；美联储主席贝南克周二表示，联储将在“必要的时期内”维持超宽松货币政策，而且只有在可以确定就业市场将持续完善后，才会开始缩减购债；美联储周三公布的10月会议纪要显示，联储委员认为，如果经济成长状况允许，可能在未来几次会议中的某一次决定开始缩减购债。很多委员强调当前资产购买计划的调整取决于经济数据。欧元区方面：意大利9月工业订单年率为7.3%，前值为-6.80%；德国和欧元区11月ZEW经济景气指数分别为60.2、54.6，都好于上月数据；法国、德国和欧元区11月制造业采购经理人指数初值分别为47.8、52.5、51.5，法国数据低于市场预期，且数据维持在景气线下方，显示经济面持续疲软，德国数据好于预期，并好于上月，德国11月GDP数据符合预期并与前值一致，德国11月IFO商业景气指数好于预期和前值，显示欧元区主要经济体德国经济好于其它国家，欧元区制造业PMI数据符合预期并好于前值，而综合采购经理人指数以及消费者信心指数不及预期。中国方面：10月谘商会领先指标月率为0.6%，前值为0.9%；11月汇丰制造业采购经理人指数预览值为50.4，市场预期为50.8，前值50.9，新出口订单指数回落至49.4，为三个月低点，这拉低了11月制造业PMI数值。其它主要经济体：澳大利亚9月谘商会领先指标月率为0.3%，前值为-0.2%；日本9月领先指标终值为109.2，前值为106.8。
2、ICE棉花期价本周盘中略有反弹，走高回落，延续下跌之势。本周主要消息面：一、美国农业部每周作物生长报告显示，截止11月17日当周，美国棉花收割率为68%，之前一周为56%，去年同期为82%，五年均值为75%；二、美国农业部周四公布的棉花出口销售报告显示，截止11月7日当周，美国2013/14年度棉花出口净销售472800包，2014/15年度棉花出口净销售9200包；三、截止11月21日，ICE可交割的2号期棉合约库存为213061包。
据中国相关机构调查显示，2013年中国棉花总产量料为667.8万吨，较上一年减少12.3%，之前美国农业部发布的月度供需报告也将2013/14年度中国棉花产量下调50万包，至3250万包，折合为708万吨，这是近期市场鲜有的利多消息，该因素支撑棉价盘中走高，3月合约最高升至79.45美分两周高点，周四美国农业部公布的出口销售报告显示美棉出口量延续了之前几周的强劲势头，这也是近期主要的利多点，支撑了周四棉价继续反弹，这些利多点的支撑使本周内出现的连续两日反弹，但这远不能扭转整个市场的弱势。
美棉采摘慢于往年，但采摘进度每周都有大的提高，收获期的好天气提高了棉花的收割进度，也提高了棉花品质和产量，ICE棉花可交割库存持续攀升至21万包以上，而月初不足15万包。产量方面，除中国等个别国家外，2013/14年全球棉花主产国的棉花产量多数高于最初的预期，比如美国棉花产量预期虽然处于三年低位，但11月美国农业部报告显示产量预估为1311万包，高于之前几个月的预估，印度的棉花产量预估调高至2900万包，以及巴西、印度以及希腊产量的提高将抵消比如中国、乌兹别克斯坦棉花产量的下降，据国际棉花咨询委员会数据显示，2013/14年度全球棉花产量将达2570万吨，比消费高出200万吨，期末库存创纪录，其中国国占总库存的55%，供应过剩忧虑不减，中国政策面的不确定也影响了相关企业对进口棉的需求，比如中国大量库存需要售出缓解，抛储预期加重了中国纺织企业在原料采购上的观望情绪；比如配额政策的不确定性，使棉花进口贸易商对远期进口订单谨慎，这将影响美印等棉花出口国的出口量。总体可能看出，当前的多头因素仅仅使棉价短线反弹，市场基本面因素中空头占主流，空头继续占主导地位。
3、郑棉期货价格先抑后扬，抛储传言以及过剩预期打压了周一棉价大幅走低，按惯例，新年度棉花收储之时，陈棉抛向市场以腾出库容，目前中国棉花库存庞大，虽然政策迟迟没有落实，但这只是时间问题，抛储在所难免。全球棉花过剩以及中国库存攀升，这些因素抑制了棉价反弹，打压郑棉期货1405月合约价格周一跌至8月以来的低点，之后减产预期和收储量提高也支撑了棉价走高，据相关行业机构调查显示，受主产区新疆和长江流域的不利天气影响，棉花单产水平同比普遍下降，2013年中国棉花产量较上一年减少12%，天气损害致使籽棉衣分整体偏低，僵瓣和霉瓣大量增加，品级降低；收储方面，本周五个交易日，周一至周五实际成交分别成交84680吨、86000吨、75860吨、46200吨和188480吨，合计481220，本周仅一周的实际成交占总收储量的五分之一，其中一半以上为骨干企业成交，截止11月22日2013年度棉花临时收储累计成交2646200吨，收储使大量棉花资源被封存，尤其是优质棉资源流通量大大减少，这两个主要因素支撑了棉价反弹，价格重心又回至原震荡区间，总体保持了区间调整走势。
新棉方面，受抛储预期以及对棉价后势不乐观影响，棉农惜售心理有所松动，籽棉价格稳中有所回落，白棉3级收购价格大致4.30-4.40元/斤，多数地区籽棉采摘基本结束，随着气温的降低，霜黄棉和僵瓣棉比例上升，目前停收棉企增多，籽棉质量下降，交储难度增加，棉企交储利润低，现货销售不畅，棉籽和籽棉价格不稳，企业加工风险增加，虽然部分地区籽棉交售度慢，棉农手中有优质籽棉库存，但棉贩和棉企收购也不积极。
4、下游纱线市场不佳，纺企经营压力不减。传言称国家将以18000元/吨甚至更低的价格格销售储备棉，这远低于当前现货价格，对现货市场负面影响较大，现货价格也表现疲软，11月22日本周五中国棉花价格指数328棉报19677点，较上周五下跌43点，棉花价格疲软，低价抛储预期也使纱线价格承压，当前纯棉纱销售难度加大，纺织企业出货意愿较强，部分企业让利促销，以缓解当前产品库存压力以及规避后势下跌风险，目前冀鲁豫C32S主流成交价在25500元/吨附近，较高价格在26500元/吨左右。据中国棉花协会最新公布的资料显示，10月份棉纺企业产量和销量环比减少，由于对抛储预期加大，采购原棉极为谨慎，原料库存环比减少9.4%，下游订单量减小，纱布产量也环比减少，市场需求未见好转，产品库存环比增加，纱库存环比增长4.1%，其中纯棉纱库存增长12.8%，纱布总体销售不畅，差于9月，进口棉纱增加，挤占了国产纱在国内市场的份额，销售量环比下降。进入11月这种形势没有明显改善迹象，纺织企业原料库存降低，不得不采购地产棉或者进口棉，但都是随用随买。
内外棉价差方面：11月22日本周五，进口棉花价格指数M级棉花报价为89.50美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为14029元/吨和15042元/吨，与上周五相比变动不大，与11月22日中国棉花价格指数3128B棉指数相比，国内棉与进口棉的价差分别为5648元/吨和4635元/吨，价差较上周五略有缩小，但仍维持巨大的价差。内外棉价格到挂，外棉对国内纺织企业吸引力较大，进口棉纱成本远低于国内，具备较大的性价比优势，将继续冲击国内纱线市场。
本周低开，再次探低，之后快速回升收回大部分跌幅，在低位时成交增加，主力多头和空头持仓都有增加，价格下跌吸引了资金的参与，显示下部有一定的支撑。目前总体维持了调整格局，市场形势依然偏空。
三、后势展望及操作建议
经济面，美国方面关注的重点还是经济复苏进程以及围绕刺激规模是否缩减等相关政策，伯南克表示将在短期内维持利率在接近零的水准，直至失业率降至6.5%以下，这种确认对大宗商品利好，但还存载较大的不确定性，这是市场关注的重点。欧元区整体经济仍显疲软，复苏进度并不乐观。数据显示，中国经济增长增能较上月略有回落，预示今年四季度经济增长势头发可能会有所减弱。
美棉面临的市场前景不佳，供应过剩预期难消，棉花市场对资金的吸引力降低，这种疲弱的形势在未来一周内难以改变，下行趋势依然延续，关注3月合约76美分附近能否有效支撑。国内棉价受益于收储及减产预期，表现相对稳定，从价格下跌时吸引资金进场这方面来看，郑棉期货下方是有一定的支撑。下有支撑，上又受抛储预期及供应充足形势的打压，新年度棉花政策将由直补政策替代收储，政策实施后棉价将跟国际接轨，国内棉价将会有大幅的补跌，而另一方面实施直补后，库容将会缓解，抛储的力度可能没有预期的大，总之，国内棉价将继续由政策面左右。
预计本周ICE棉花期价弱势下跌格局将延续，下方支撑关注76美分，郑棉期价表现为区间调整，目前反弹受阻，上方短线阻力为19000、18800元，可考虑逢高做空，短线操作。
