一、行情回顾

    ICE棉花期货：交投最活跃的3月合约周一略有高开于59.61美分，开盘价是日内最低价也是本周最低价，高开高走，上涨1.13美分；周二低开低走，收阴下跌0.51美分，盘中最高至61.25美分，这是本周的最高点；周三低开高走，上涨0.23美分；周四和周五延续上行走势，分别上涨0.13美分和0.20美分。周五收盘于60.76美分，本周合计上涨1.18美分，成交56279手，持仓121196手。

    郑棉期货：主力1505月合约周一低开于13040元，低开低走，下跌230元，盘中最低下探至12890元，这是本周的最低点；周二低开高走，上涨80元；周三高开低走，下跌40元，盘中最高至13210元，这是本周的最高点，冲高回落；周四高开高走，上涨75元；周五高开低走，下跌35元。周五收盘于13110元，本周合计下跌150元，成交约92.1万手，持仓约46.9万手。

    二、市场影响因素分析

    ——基本面

    1、宏观面。美国方面：12月ISM纽约联储企业活动指数70.8，前值62.4；12月综合采购经理人指数终值53.5，前值53.8；12月ADP就业增加24.1万人，高于预期的22.5万和前值20.8万；上周初请失业金人数为29.4万，预期为29万；12月失业率为5.6%，预期为5.7%，前值为5.8%，失业率降至6年来的最低点；12月非农就业增加25.2万人，好于预期的24万。欧元区方面：欧元区1月Sentix投资者信心指数0.9，预期-0.1，前值-2.5；法国12月消费者综合信心指数90，预期88，前值87；德国12月失业率为6.5%，预期和前值为6.6%；欧元区12月经济信心指数100.7，预期101.2；前值为100.8；本周公布的法国、意大利、德国、英国和欧元区12月综合采购经理人指数分别为49.7、49.4、52、55.3和51.4，法国和意大利继续处于景气线下方，表现令人失望，德国好于预期，法国和欧元区虽弱于预期，但处于景气线上方。中国方面：12月汇丰综合采购经理人指数51.4，前值51.1；12月CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.3%，符合预期，12月PPI同比下降3.3%，环比下降0.6%，略低于预期；2014年全年CPI同比上涨2%，远低于3.5%的调控目标，创五年以来新低。

    2、ICE棉花期价反弹收涨，总体仍属区间调整行情

    本周的利多点，一是价格回落之后买盘介入，元旦前后，ICE棉花期价大幅下跌，价格最低跌至59.47美分，价格的深度下跌吸引了逢低买盘介入，纺织厂买盘及投机买盘扶助棉价回升；二是销售数据利好支撑棉价走高，因近几周价格偏低，吸引了纺织厂买盘，报告出台前，市场预期美国棉花周度销售数据强劲，周四美国农业部公布的棉花出口销售报告显示，截止1月1日当周，美国2014/15年度棉花出口净销售149900包，较前周增加68%，较此前四周均值下降13%，主要出口目的地为中国大陆、越南和中国台湾，出口装船205800包，为本市场年度最高，主要运向土耳其、中国大陆和越南，较前周增加21%，较此前四周均值均加11%，出口销售数据表现较好；三是机构公布的数据显示，市场基本面有了一些向好改善迹象，国际棉花咨询委员会周一公布月报显示，2014/15年度，全球棉花库存为2125万吨，低于上月预估的2141万吨，库存降低，主因是预期产量下降，且需求增加，因中国及南半球棉花减产，ICAC预计全球棉花产量从上年度的2628万吨降至2608万吨，需求将从2346万吨升至2439万吨。棉价的下跌也将使棉花种植面积缩减，据调查显示，因棉价跌至棉农生产成本下方，2015年美国农户的棉花种植面积可能会缩小至六年最低，2015年美国棉农播种棉花预估为980万亩，较去年减少11%。InformaEconomics周二发布的报告将美国2014/15年棉花产量预估下修至1587.8万包，低于上月预估的1670万包，对于该项，美国农业部上月的预估为1592万包。供应过剩的格局难以扭转，但从这些数据上来看，至少一些根本性的利空因素没有继续向更利空方向发展，而有些许向好改善，尽管改善微弱。

    不利于棉价反弹的因素，一是全球原油价格仍处于下跌趋势中，本周跌破50美元再次下探，至五年半低位，这使棉花的替代品性价比优势增加，或拖累棉价下行；二是美元继续上升，对包括棉花在内的大宗商品价格带来压力；三是投资者对全球棉花后势看法并不乐观，价格的上涨，也遭到生产商的逢高卖出，并且也吸引投机者空单介入。总之本周棉价表现为回升，仅周二表现为下跌，是11月28日以来最大单周涨幅，但上行的阻力还较大。

    3、郑棉期货先抑后扬，缩量整理。

    周一大幅下探之后，没有继续深跌，而是逐步回升，收回部分跌幅，市场消息面平淡，郑棉期货成交萎缩，价格也趋于稳定。1月9日，中国棉花价格指数3128B棉报13602点，较节前下跌3点，现货指数稳定偏弱，现货报价总体维持，局部地区报价小幅上涨，棉企力挺棉价，市场预期后期高品质棉将比较抢手，此类棉花报价也较坚挺，但从目前的销售来看，仍不理想，纺织企业采购并不积极，河北、山东等地产皮棉性价比优势明显，影响了新疆皮棉的销售，且新疆棉价格倒挂，企业惜售情绪增较强。数据显示，全国销售率为38.3%，同比下降50.1个百分点，较过去四年里的正常年份减缓26个百分点，其中新疆棉销售率为40.5%，同比下降55.7个百分点，全国新棉购销缓慢，临近春节，内地棉农惜售情绪有所减弱，但棉企业因皮棉销售状况不佳，仍会压低收购价格，黄河流域收购价格在3.0-3.1元/斤，长江流域籽棉收购价在2.8-3.1元/斤不等。下游规模以上纺织企业整体开工率维持在5-6成，按单生产是纺织企业经营的主要方式，全棉纱线行情平淡，中低支纱价格缓慢下滑，由于上游原料价格下跌幅度较大，而纺织企业纱线销售价格下跌缓慢，多数纺织企业部分纱支盈利情况有所好转，但产成品库存仍偏高，去成品库存压力继续增加，纱线企业为了回笼资金，实际成交中多有让利，产品销售不畅影响了棉企原料采购的积极性。

    国内外棉花价差方面：1月9日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为71.59美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为11213元/吨和13666元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为2389元/吨和-64元/吨，价差较元旦前分别扩大136元/吨和68元/吨，国内现货指数稳定，而国际棉价整体回落，使内外棉价差小幅扩大，进口棉仍具备一定的优势，但因国内限制配额的发放，外棉价格的短期波动对国内棉价影响有限。

    ——技术面

    本周高开高走，收回了之前一周的部分下跌幅度，价格重回60美分上方，总体上市场仍属调整行情，没有明显的趋势性，预计短期内维持区间调整可能较大。

    本周低开高走，探低回升，周一大下探，之后几日逐渐收回部分跌幅，反弹中涨跌反复，显示上行阻力较大，整体仍表现为13000附近的震荡行情。

    三、后势展望及操作建议

    美国就业市场回暖，显示其经济复苏乐观，领先于欧元区等其它经济体，市场预期美国第二或第三季度加息的可能性很大。欧元区经济仍复苏乏力，经济通缩阻碍经济增长，这令欧央行将大规模量化宽松政策提上日程，以刺激经济复苏。中国等发展中国家经济增速放缓，中国内需持续低迷，这可能使通缩风险上升，

    目前美棉价居于低位，较低的价位激发不了卖家的做空热情，有一定的抗跌性，吸引了纺织企业需求买盘适时介入，但出现一定幅度的上涨也会迎来抛售，市场总体表现为区间交投，本周并无实质的变化。需求买盘跟进以及销售数据强劲，缓解了市场对于需求不振的担忧，而产量及出口数据是否能有大的变化，仍需要等权威数据，市场关注的重点是即将公布的月度报告，美国农业部下周将发布最新月度供需报告，在此之前市场预期2014/15年度棉花产量为1590万包，出口量为1000万包，期末库存为460万包，这与12月报告预估基本一致，全球范围来看，由于消费下滑，全球棉花库存可能会被调升。月度报告可能难有大的变动，庞大的库存降至合理水平，非朝夕之功所能解决。

    国内消息面平淡，上下游需求平淡，这种平淡的市场格局也反应至期货交易上，郑棉期货波动收窄，成交萎缩，如ICE棉花期价一样，也处于区间波动，一方面供应充裕，需求没有改善，这抑制棉价反弹，另一方面，纺织企业原料库存不高，棉企业惜售和成本的影响下，现货价格较为抗跌，这种格局短期内将维持。

    ICE棉花期货3月合约将大致维持在58-62美分区间波动，郑棉期货1505月合约波动区间为12800-13400，短期内无单边趋势迹象。