一、行情回顾

    ICE棉花期货：交投最活跃的3月合约周一高开于57.40美分，高开高走，上涨1.32美分，盘中最低至57.26美分，这是本周的最低点；周二低开高走，上涨0.16美分；周三和周四继续走高，分别上涨0.66美分和0.13美分，其中周四盘中最高至59.78美分，这是本周的最高点；周五低开低产，回落0.21美分。周五收盘于59.36美分，本周合计上涨2.06美分，成交82848手增加7828手，持仓124561手减少9380手。

    郑棉期货：主力1505月合约周一低开于13005元，低开低走，收阴下跌105元，周二探低回升，上涨80元，盘中最低至12870元，这是本周的最低点；周三和周四连续两日走高，分别上涨135元和85元，周四盘中最高至13275元，这是本周的最高点；周五低开低走，下跌130元。周五收盘于13090元，本周合计上涨65元，成交约123.4万手增加26.1万手，持仓约38.7万手增加15994手。

    二、市场影响因素分析

    ——基本面

    1、宏观面。美国方面：12月耐用品订单月率-3.4%，预期0.5%，前值-0.7%；1月Markit综合采购经理人指数初值54.2，前值53.5；12月新屋销售月率11.6%，预期2.7%，前值-1.6%；1月谘商会消费者信心指数102.9，预期95，前值92.6；上周初请失业金人数26.5，预期30万，前值30.7万；第四季度GDP年率初值2.6%，预期3.0%，前值5.0%；1月密歇根大学消费者信心指数终值98.1，预期和前值为98.2；1月28日，美联储声明，继续执行0-0.25%的超低利率政策，并表示对加息保持耐心；2014年第四季度GDP按年率计算增长2.6%，不及前一季度的5%，并低于市场预期，2014年全年GDP增长2.4%，快于2013年月2.2%的增速。欧元区方面：德国1月IFO商业现况指数111.7，预期110.8，前值110；商业预期指数102.2，预期102.5，前值101.1；商业景气指数106.7，预期106.5，前值105.5；英国第四季度GDP年率初值2.7%，低于预期，高于前值，季率初值0.5%，低于预期和前值；欧元区1月经济信心指数101.2，预期101.6，前值100.7；欧元区12月失业率11.4%，预期和前值11.5%，为2012年8月以来最低水平；欧元区1月消费者物价指数年率初值-0.6%，预期-0.5，前值-0.2%，连续2个月通缩，创下欧元区1999年建立以来的最低值。中国方面：中国12月谘商会领先指标月率1.1%，前值0.9%；统计局公布，1月官方制造业PMI为49.8%，大幅不及预期和前值，为自2012年10月以来首次跌破50%荣枯线。

    2、本周ICE棉花期价止跌上涨，重回60美分附近区间调整。

    支撑棉价上涨的因素主要有：一是受棉纺厂买盘支撑。美国棉花丰产的预期一度打压3月合约最低跌至57.05美分，价格的下跌也吸引纺企需求，阻止了价格进一步下跌，棉厂逢低买入，近几周的销售报告可看出，头号买家是中国，居于低位的外棉吸引了中国买家。二是周度销售数据强劲，过去的几周销售数据利好，并且市场预期本周公布的销售报告将持续强劲势头，该预期支撑了棉价上涨，美国农业部公布的棉花出口销售报告显示，截止1月22日当周，美国2014/15年度陆地棉出口净销售量为546200包，主要出口目的地为中国大陆、越南和印尼，为本市场年度最高，较前周增加16%，较前四周均值大幅攀上90%，当周，出口装船274800包，同样为本市场年度最高，较前周增加22%，较前四周均值增加33%，销售报告提振棉价。三是投机者净空头头寸增至近四个月来最高水平，一些空头停止卖出，一定程度上延缓了价格的下跌步伐，市场也有一定的反弹调整意愿。四是政策面，本周美联储公布利率决议，在公布之前，市场预期美联储仍有望重申在升息问题上保持耐心，并将表示对美国经济复苏继续加速的信心，这种乐观预期一定程度上支撑了包括棉花在内的大宗商品价格上涨，最后公布决议符合预期，美联储对经济增速的评估更为乐观，以上因素支撑了棉价连续四个交易日走高，本周涨幅为四个月来最大。

    也有一些不利因素抑制了棉价的反弹，令涨幅受限，一是周二美国商务部公布的数据显示，美国12月耐用品订单较前月下降3.4%，市场预估增长0.3%，耐用品订单数据意外下滑，加上中国上月工业企业利润同比下降，市场担忧全球经济成长前景，美国股市下跌，使包括棉花在内的大宗商品价格承压，周二涨幅大大缩减。二是印度棉竞卖，尽管前几日竞卖价格高于市场价格，一定程度上缓解了市场担忧，这种情况下竞卖难以上量，但不论怎么说，这也是在棉价居于低位，增加了市场供应，将限制棉价涨幅。三是连续四日的上涨，价格接近60美分，这令多头继续拉涨的信心不足，获利了结以及逢高卖出令棉价在周五回落。

    3、郑棉期货低开高走，维持区间调整格局

    本周郑棉期货先抑后扬，价格重心较上周上移，尤其是周二至周四的上涨一度令市场表现乐观，利多因素主要有，一是成本支撑及棉企挺价意愿，目前现货皮棉成本在13000元/吨以上，尽管市场中也有一些急于回笼资金的棉企降价销售，但多数人认为棉价不过再过分下跌，新疆棉减产，高质量的棉花肯定减少，多数持有高等棉的企业并不急于销售，反而上调报价，或者准备节后看情况再出手。二是国家明确表示不会增发棉花进口配额，纺企手中配额不多，国内棉成为主要选择，一些生产高支高配纱为主，对美棉及澳棉需求量大的的企业，考虑完全关税通关外棉，近期ICE棉花期价的下跌，使完全通关企业增多，但这不是长久之计，完全通关成本高于配额进口棉，一定程度上对国内高等级棉有一定支撑。三是ICE棉花期价大幅连续反弹，也直接刺激国内棉价上涨，这些支撑因素拉高了本周的价格重心。

    可以看出，以上3个支撑性因素中，并无需求面因素，目前市场需求并没有大的变化，

    1月30日本周五中国棉花价格指数3128B棉报13459点，较上周五下跌13点，现货价格也相对稳定。下游全棉纱量价疲软，纱线交易量总体是萎缩的，优质高档纱交易相对好些，中低档纱库存较多，价格偏弱，进口低支纱较国产纱线价格低1000元/吨以上，外纱对国内低支纱冲击较大。春节临近，纺企加紧销售棉纱，回笼资金，而放慢对原料的采购，有些继续采购的企业也是提高棉花采购质量，对各项指标要求严格。坯布市场成交清淡，下游贸易商备货意愿不强，部分小厂停机放假，开工率有望进一步下滑，将抑制对棉花原料的需求，节前棉花需求难有改善。

    国内外棉花价差方面：1月30日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价69.93美分，较上周五上涨1.59美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别10957元/吨和13535元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为2502元/吨和-76元/吨，价差较之前一周分别缩小257元/吨和140元/吨，国内现货指数微幅下跌，而国际棉价有不小的反弹，使内外棉价差小幅扩大。

    ——技术面

    本周连续4个交易日表现为收阳上涨，最高至59.78美分，扭转之前一周表现出的突破下跌格局，周五上行受阻回落，显示多头继续拉涨动力不足，价格回至60美分附近，后势有望表现转为调整行情。

    本周先抑后扬，连续3天的上涨，令价格升至区间高位，但周五的回落又令市场信心减弱，棉价仍处于区间波动，短暂的上涨难改市场趋势。

    三、后势展望及操作建议

    美国第四季度GDP增速回落至较低水平，增速放缓，经济复苏面临阻力，市场多预期美国加息时间点可能在2015年年中。欧元区物价下滑，失业率居高不下，欧洲央行的购债刺激计划能否起效，还有待观察。中国受节日影响，市场需求有所回落，2月经济活动将延续下行波动，3月有望有所恢复并走向平稳，但整体上看，中国经济下行压力仍较大。

    支撑本周ICE棉花期价上涨的因素较多，但多是短期的，棉厂的逢低买入，而价格上涨后又会抑制这种买入，低位空头停止卖出，而大幅反弹之后又将吸引空头介入，过去的4个交易日逢低买入及对销售数据的炒作令棉价反弹，而消息落实后，市场的偏空的形势将使棉价承压，全球的供应过剩形势并没有改变，棉价由跌势转为反弹，短期内不会演变成趋势性的上涨，而是重回调整区间，继续调整的概率较大。

    印度度竞卖，成交价高于市场预期，这并不代表市场的实际情况，国际市场并没有转好，印度国内纺织厂的消费能力没有大的变化。印度仍需要国际市场来消化其国内棉花供应，而面对着美棉的竞争，印度棉目前无优势，需要下跌来吸引买家，如果下跌也将拖累ICE棉价。

    中国国内基本面也无改善，支撑性因素中，多是短期直接的影响，有些是仅仅是使棉价企稳的因素，而不具有推动性，难以使棉价有所突破，本周的上涨也仅仅表现在期货上，现货并没有明显动静，郑棉期货目前市场依然是区间调整行情，下游的情况对上游原料无支撑可言。需求面没有根本性改善的情况下，无论是郑棉期货还是现货，上涨是难以为继的，国际棉花供大于求，中国库存庞大，都将是抑制棉价上涨的因素。

    预计未来一周ICE棉花期和郑棉期货将表现为区间调整行情，ICE棉花3月合约调整区间大致在58-62美分，郑棉期货1505月合约调整区间大致在12800-13400之间，操作上仍按区间上下沿，进行高抛低吸操作。