一、行情回顾
ICE棉花期货：交投最活跃的5月合约周一低开于62.75美分，低开低走，收阴下跌0.72美分，盘中最高至63.14美分，这是本周的最高点；周二继续低开低走，收阴下跌1.38美分；周三高开低走，收阴下跌0.54美分；周四高开高走，收阴上涨0.89美分，盘中最低至60.26美分，这是本周的最低点；周五低开低走，下跌0.72美分。周五收盘于60.50美分，本周合计下跌2.47美分，成交89651手增加24181手，持仓约10.9万手减少11162手。
郑棉期货：主力1505月合约周一低开于13135元，低开低走，收阴下跌50元；周二周三连续走低，分别下跌35元和10元，其中周三最低至13020元，这是本周的最低点；周四低开高走，上涨80元，盘中最高至13285元，这是本周的最高点；周五窄幅调整，下跌5元。周五收盘于13140元，本周合计下跌20元，成交约36万手减少约31万手，持仓约19万手减少5.2万手。
二、市场影响因素分析
——基本面
1、宏观面。美国方面：2月零售销售月率-0.6%，预期0.3%，前值-0.8%；上周初请失业金人数28.9万，预期为30.5万，前值32万；美国密歇根大学消费者信心指数初值91.2，预期95.7，前值95.4；丹斯克银行将美国第1季度GDP季率增速从2.7%下调至1.7%，并将全年GDP增速预期从3.0%下调至2.8%；劳工部数据显示，2月美国非农就业增加29.5万人，大幅高于预期的23.5万人，失业率降至5.5%，创7年新低，3月17-18日美联储将召开货币会议，该会议为市场关注重点。欧元区方面：欧元区3月Sentix投资者信心指数18.6，预期15，前值12.4；法国1月工业生产年率0.6%，前值-0.1%；意大利1月工业生产年率为-2.2%，预期0.1%，前值0.1%；英国1月制造业生产年率1.9%，预期2.6%，前值2.4%；欧元区1月工业生产年率1.2%，预期0.1%，前值-0.2%；欧央行行长表示，他相信央行的购债计划已经开始发挥作用，这使经济成长和通胀预估上修；调查显示，欧元区通胀率将在2015年年底之前开始上升，脱离目前的负值区域，希腊退出欧元区的风险存在，概率达到25%。中国方面：2月零售销售年率为10.7%，预期11.6%，前值12%；2月工业生产年率6.8%，预期7.7%，前值8.3%；统计局公布，2月CPI同比上涨1.4%，环比上涨1.2%，高于预期，其中，食品，非食品价格分别同比上涨2.4%、0.9%，2月PPI同比下降4.8%，环比下降0.7%，低于预期；中国内需低迷，大宗商品价格处于低位，PPI同比跌幅仍扩大；李克强表示，实现7%的增长目标并非易事，发展经济注意质量效益，促中国经济由中低端向中高端升级。
2、ICE棉花期货继续下跌，走出11个月来最大周度跌幅
本周ICE棉花期货市场由利空因主导，主要利空一是投资者对于需求的忧虑使棉价承压，自上周中国大陆取消大量订单的传闻之后，棉价一直承压下跌，美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止2月26日当周，美国2014/15年度棉花出口销售净减62500包，较之前一周和此前4周均值显著下滑，主要出口目的地为泰国、埃及和中国台湾，中国大陆取消113900包订单，使周度销售净减少，这印证之前市场对于中国取消订单的传言，投资者担忧订单被取消的情况可能会持续，继续打压本周棉价；二是美国农业部周二公布的月度报告利空，报告显示，2014/15年度，美国棉花产量预估为1608万包、出口预估为1070万包、年末库存预估为420万包；印度棉花产量预估为3050万包，棉花生产大国美国和印度主要产出数据基本未变，主要是中国库存数据变动，2014/15年度年末库存预估为6496万包，2月预估为6446万包，而中国棉花产量3000万包和进口预估730万包未变，中国供应数据未变、而结转库存增加，可见需求预估降低，消费萎缩，这也是美国农业部连续第5个月下调中国消费预估。中国库存上升使全球年末库存增加，全球棉花年末库存预估为1.1006亿包，2月预估为1.0984亿包，令市场基本面更加偏空；三是美元走强，美元表现为上升势头，截止本周五，美元指数升至100上方，这种强势上涨也打压大宗商品价格，大宗商品价格多表现疲软，美国股指走低，也拖累棉价。本周基本面整体利空，打压棉价在本周五个交易日有四个表现收阴下跌。
本周仅周四表现为上涨，一方面是周度销售量由负转正，美国农业部周四公布的棉花出口销售报告显示，截止3月5日当周，美国2014/15年度棉花口净销售增加36800包，主要出口目的地为中国大陆、台湾和泰国，尽管土耳其和墨西哥取消一些订单，但总体出口量较之前一周和此前四周均显著增加，出口装船307800包，较之前一周减少15%，但较此前4周均值增加9%，这大大缓解市场对于中国持续取消订单的忧虑；二是ICE棉花期价5月合约跌至60美分附近，价格在此位有一定支撑，不仅吸引棉纺厂逢低买入，也吸引部分投机多头跟进，令棉价在周四反弹，跌势趋缓。
3、郑棉期货跌势趋缓，仍属弱势行情
本周郑棉期货前3个交易日延续下跌，周四的反弹令大部分跌幅收回，虽本周没大的实质跌幅，但整体仍较疲软，不利因素一是受外棉下跌影响，ICE棉花期价走出16个月以来的最长一波跌势，郑棉期货走势与ICE棉花期价较为协调，也是除周四外，其余几日都表现为收阴下跌；二是市场传闻继续使棉价承压，市场传言新疆兵团对大客户和大单成交给予300-500元/吨的优惠，新疆兵团某师负责人表示，该传言不可信，但讨论过根据企业的采购量给予一定的优惠，最终没有定论也没有形成文件，但这至少反映了棉花销售遇到一定的困难，并且兵团的降价传言使地方企业的销售压力上升；三是需求疲软，供应过剩，这是棉价下跌的最根本原因，上下游基本面需求依然不佳，美国农业部下调了中国棉花需求预估，并上调结转库存预估数量，显示中国供应过剩形势更趋严重，拖累郑棉期价下跌。
现货相对稳定，没有突出的下跌幅度，3月13日中国棉花价格指数3128B棉报13466点，下跌12点，运至内地的3128级新疆手采棉毛重报价集中在13800-14000元/吨，质量较好的报价在14200元/吨附近，实际成交有小幅下调，兵团棉花质量好，而地方加工的棉花质量参差不齐，如果兵团继续下调皮棉价格，新疆棉的市场竞争力将继续提高，地方棉企在价格上的优势将进一步被削弱。下游纺企多数已开工，很多纺企保持较低的原料库存过年，年后补库的需求增加，近期很多企业赴新疆采购，市场询价和采购较之前活跃度增加，新疆棉和通关外棉较受欢迎，地产棉少人问津。下游坯布、服装未见明显好转，多数企业坚持以销定产，且棉纺企资金短缺，产品库存高问题，将抑制其对原料的采购意愿，所以尽管市场活跃度有所改善，现货实际成交并没有突出的增加。
国内外棉花价差方面：3月13日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为68.46美分，较上周五上涨1.43美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别10774元/吨和13433元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别2692元/吨和33元/吨，价差较之前一周分别扩大209元/吨和104元/吨，国内现货指数微幅下跌，而国际棉价跌幅较大，使国内外棉价差扩大。
——技术面
本周继续上周的下跌走势，连续收阴下跌，价格重心被拉低，但较上周不同的是，本周周内出现不小的反弹，价格接近60美分遇到一些支撑，预计价格在60美分附近将有一定的反复，但市场整体仍属调整下跌行情。
本周先抑后扬，周内跌幅较小，周四的反弹令大部分跌幅收回，价格接近13000附近出现一些抗跌性，仍没有摆脱弱势格局，短期内有望转为调整反复行情。
三、后势展望及操作建议
美国2月非农数据强推高美联储加息预期，这是市场关注的重点；近一两周公布的一些欧元区关键数据得到改善，但整个欧元区经济复苏仍比较脆弱，存在较大的不确定性；中国经济面临较大的下行压力，面临很多风险，政府促进经济转型，稳增长调结构，力撑增长保持中高速增长。
ICE棉花期价本周延续跌势，中国取消大量订单令棉价续跌，从目前来看这个因素可能是短时的不利因素，主要的利空点是中国疲弱的需求及全球庞大库存给棉花市场造成威胁，中国需求减弱，需求预估下调结转库存上升，全球棉花库存升至纪录高位，供应过剩之势更趋严重，将压低全球棉价的价格重心。全球过剩的棉花一半以上在中国，如何处理这部分库存，是影响全球供需格局、影响价格的关键，这是令棉价自2月下旬高位回落，走出16个月来最大的一波跌幅的主因，也是后势棉价的持续压力。中国取消部分棉花进口订单，从月度报告来看并不影响美棉出口大局，美棉销售形势仍然看好，且价格跌至低位，也将吸引部分买盘跟进，有益于棉价企稳。
国内上下游陆续开工，活跃度较之前增加，但棉市实际购销依然清淡，郑棉期货、国际棉价格下跌令市场氛围不佳，国内供需形势非但没有改善向好，反而加重，供应过剩预期将继续抑制棉价反弹，也令下游企业采购谨慎。现货受到一定的拖累，但相对稳定，这种相对稳定的前提是配额限制发放及储备棉暂未投放，关税内配额有限，目前市场可流通的优质棉资源主要是新疆棉，持有这些资源的企业力挺棉价，纺企在采购上也青睐这部分资源。
ICE棉花期价5月合约暂时支撑于60美分附近，郑棉期货1505月合约在13000附近有所企稳，尽管国内外棉价在下跌中遇到一些支撑，近期有望在支撑位附近表现为调整，但整体还没有脱离弱势，市场形势依然偏空，暂时维持空头思路。
