——ICE期棉周评（7.27-7.31）

    一、行情回顾

    ICE棉花期货：交投最活跃的12月合约周一略有低开于64.63美分，低开低走，下跌0.84美分；周二高开高走，上涨0.6美分，盘中最高至64.98美分，这是本周的最高点；周三高开低走，下跌0.51美分；周四低开低走，下跌0.34美分；周五低开高走，上涨0.66美分，盘中最低至63.27美分，这是本周的最低点。周五收盘于64.21美分，本周合计下跌0.43美分，成交78071手，持仓141651手。

    郑棉期货：主力1601月合约周一高开于12770元，高开低走，下跌35元；周二低开高走，上涨95元，盘中最高至12810元，这是本周的最高点；周三低开低走，下跌45元；周四窄幅调整，下跌10元；周五低开低走，下跌115元，盘中最低至12600元，这是本周的最低点。周五收盘于12635元，本周合计下跌110元，成交约43.2万手，持仓约33.4万手。

    二、市场影响因素分析

    ——基本面

    1、宏观面。美国方面：6月耐用品订单月率3.4%，预期3.2%，前值-2.2%；美国达拉斯联储制造业活动指数-4.6，预期-4，前值-7；7月Markit综合采购经理人指数初值55.2，前值54.6；7月谘商会消费者信心指数90.9，预期100，前值101.4；美联储7月29日议息会议保持货币政策不变；美国第二季度年率初值2.3%，预期2.5%，前值-0.2%；美国第二季度GDP平减指数年化季率初值2.0%，预期1.5%，前值0%；上周初请失业金人数26.7万，预期27万，前值25.5万；美国7月密歇根大学消费者信心指数终值93.1，预期94，前值93.3。欧元区方面：德国7月IFO商业现况、商业预期和商业景气指数分别为113.9、102.4和108，都好于预期和前值；英国第二季度GDP年率初值2.6%，预期2.6%，前值2.9%，季率初值0.7%，预期0.7%，前值0.4%；法国7月消费者信心指数93，预期94，前值94。德国7月失业率6.4%，与预期和前值一致；欧元区7月经济信心指数104，预期103.2，前值103.5；欧元区6月失业率11.1%，预期11.0%，前值11.1%。中国方面：7月官方制造业PMI为50.0，较上月回落0.2，位于临界点，低于预期，生产指数、新订单、新出口订单指数分别为52.4、49.9、47.9，均较上月有所下降，经济运行趋稳但基础仍需巩固；中共中央政治局会议强调坚持积极的财政政策不变调，稳健的货币政策要松紧适度。

    2、ICE棉花期价继续收跌，延续跌势

    ICE棉花期价收阴下跌，这是连续第五周表现为阴跌，价格跌至区间调整低位63美分附近，本周主要利空点：一是宏观面影响负面，外围市场利空，美联储加息预期升温，美元走强，中国股市周一大幅下跌8.5%，创近八年半最大单日跌幅，再现千股跌停，这也显示了中国经济成长放缓慢，道琼工业、标准普尔等欧美股指以及日经都出现较大幅的下跌，大宗商品普遍遭遇抛售，棉价也跟随回落；二是棉花供应过剩，这是压制棉价下跌的根本原因，数据显示，2014/15和2015/16全球棉花年末库存分别为1.1096亿包和1.0814亿包，库存量有增无减，中国库存增加较大，目前全球最大的棉花需求国中国储备棉库存在1000万吨以上，自7月开始的国储棉轮出成交缓慢，显示其去库存所需时间仍需要相当长的时间，对棉花的进口需求在未来年度难有增长，东南亚国家需求虽有所增长，但在中国需求减少的情况下，也显示不出亮点；三是周度销售数据不佳，美国农业部公布的棉花出口销售报告显示，截止7月23日当周，美国2014/15年度棉花出口净销售23300包，主要进口国为越南和印尼，较之前一周下滑75%，较此前四周均值减少63%，有7个国家取消了部分合同，出口装船168500包，主要运往越南、土耳其和印尼，较之前一周减少3%，较此前四周均值下降10%；三是美国棉花长生优良、印度棉花种植增加。美国农业部每周作物生长报告显示，截止7月26日当周，美国棉花生长优良率为57%，之前一周为57%，去年同期为54%，现蕾率为85%，之前一周为76%，去年同期为87%，五年均值为88%，结铃率为44%，之前一周为33%，去年同期为47%，五年均值为49%，美棉生长优良率好于去年同期，各项指标也在逐渐向好，如果天气没有异常，单产有望提高。印度播种面积大幅增长，印度农业部数据，至7月23日印度新花播种面积累计995.2公顷（1.49亿亩），相比去年同期的761.33公顷（1.14亿亩）增长31%，印度棉花协会表示，到10月印度棉花库存料较上年同期的589万包增加25%至739万包（每包重170千克），明年产量可能会接近创纪录的4000万包。宏面面不佳、结转库存居高不下以及新棉生长优良，继续打压棉价下跌。

    周二全球金融市场企稳，主要经济体股指反弹上涨，大宗商品也出现普遍的上涨，美元在周五走软，ICE可交割的棉花库存下降至11万包附近，美棉销售任务完成，以越南为首的东南亚国家对棉花需求的不断增加，抵消了部分中国进口需求的减少，这有助于棉价稳定并有所反弹，但周二和周五的反弹没能收回跌幅，棉价整体延续了下跌步伐。

    3、现货基本面疲软，郑棉期货弱势回落

    郑棉期货本周窄幅调整，没能延续上周的反弹，高开低走，收阴下跌，价格重心下移，市场基本面不佳，不利于棉价的上涨，本周市场基本面主要表现在：一是宏观面不佳，中国经济下行压力仍较大，股市下跌，大宗商品多走低，一定程度上也拖累了棉价；二是现货价格疲软，成交清淡，7月31日本周五中国棉花价格指数3128B棉报13138点，较上周五下跌20点，现货价格继续小幅回落。2015年储备棉轮出销售第3周，当周计划轮出销售储备棉25.69万吨，实际成交0.39万吨，较上周下降0.79万吨，成交率1.52%，下降3.06%，其中轮出成交国产棉0.33万吨，下降0.69万吨，2012年度国产棉无成交，轮出成交进口棉0.06万吨，下降低0.10万吨，轮出成交继续下降，显示了市场需求萎靡，一些纺织企业还是偏向于在市场中采购棉花现货，一是担心储备棉质量问题，二是现货皮棉可以赊欠，也不限制采购数量，较为灵活，这也造成了储备棉成交低迷；三是下游市场不佳，抑制了对棉花的需求，目前纺织市场处于淡季，纺织企业还没有大批量接到秋季订单，企业依靠老客户及散单维持，纱线走货速度下降，价格疲软，市场信心低迷，整体开机率有所下降，纺织企业产品库存增加、且产品销售欠款严重，资金紧张，国产纱线与进口纱线价格持续缩小且市场处于淡季，也影响到进口纱线的销售，贸易商存货消耗缓慢，销售压力加大。下游市场的弱势抑制了纺织企业对棉花的需求，整体上纺织企业采购坚持随用随买，按需按订单采购。市场没有新的消息刺激，基本面的弱势格局对棉价无支撑可言。

    新棉方面：黄河流域山东、河北棉区降雨偏多，旱情得到有效缓解，但部分地区雨水较多，棉花坐桃受不利影响。新疆高温天气带来干旱、虫害，影响棉花产量，尤其是长绒棉，单产可能较去年有所下降，棉花正处于结铃关键期，应加强管理。预计新疆、黄河流域一些地区在8月中下旬会有新棉零星上市，鉴于去年囤棉造成了较大的损、大量棉企亏损以及当前的市场格局，棉企在收购时能承受的价格不高。

    ——技术面

    本周延续了之前四周的下跌走势，低开低走，收阴下跌，表现为弱势下跌，价格接近震荡区间低位，市场风险还没有完全释放，后势仍有望继续下行，下方短线支撑63美分、60美分附近。

    本周的波动区间为12600-12810元，依然表现为窄幅调整，价格没能延续上周的反弹，在弱势横盘调整中价格重心下移，市场形势偏空，上行阻力大，后势不容乐观，短期偏向调整，仍继续下探趋向，中线支撑在12000附近。

    三、后势展望及操作建议

    美国GDP增长向好刺激美元走强，且美联储会议声明肯定了美国经济活动和劳动力市场的改善，引发市场对美联储加息的担忧，预计美联储首次加息在稳步推进中，欧元区希腊危机缓解，经济景气指数上升，中国制造业数据回落，经济下行压力不减。

    本周市场仍无新意，棉价的走势直接受外围市场的干扰，美联储加息、主要国家股市表现不佳、大宗商品价格普跌等等，从目前来看，这些利空的影响暂时不会消失，继续存在且将继续发酵，对棉花等大宗商品产生不利影响。全球库存高企对棉价的抑制继续存在，需要以需求增加和产量减少来调和这种供应过剩的局面，但从实际情况来看，需求面的改善缓慢，东南亚国家棉花消费的增长被中国需求减少拖累。美国种植面积减少，但棉花生长优良，单产有望提高，印度巴西等国产量的增加有望部分抵消中国等产棉国产量的减少。中国自身去库存过程缓慢，库存庞大，未来对进口棉配额将继续进行限制，供过于求的格局改善仍需要相当长的时间。但这也并不代市场并无机会，市场对于供应过剩因素的消化也有相当长的时间，天气成为未来至关重要的因素，中国主产棉区新疆、美国主产棉区德克萨斯州的棉花作物受到高温煎熬，需要降温并有充足的降雨，德州棉花播种较晚，霜冻如果提早到来将对该地区的棉花产量带来明显影响，印度核心棉区降雨也偏少，巴基斯坦棉区持续暴雨也引发了洪灾，这都对棉花生产受到一定的影响，未来天气因素是潜在的最大利多因素，可能是支撑棉价反弹的主要力量。

    中国国内市场消息面平淡，棉价走势也不温不火，市场需求低迷，储备棉成交稀少，可以说是聊胜于无，1000万的储备棉库存目前来看很难消化，但总归要投向市场，国家调控之下，储备棉总要降低到一个合理的水平，未来储备棉轮出将会继续实施。新棉也即将上市，市场供应有增无减，而需求改善缓慢，可以预见的是，未来国内棉花供应过剩将会更加突出，也将会继续打压棉价，但受成本支撑、以及国家有一定的托市意图，且市场通过大跌已对利空有了消化，未来出现大级别下跌的可能较小，国内棉价与国际棉价价差逐渐缩小，进品纱线的冲击也减弱，有利于国内棉价的企稳，中长期来看1601月合约在12000附近的支撑较强。另外关注天气情况，棉花长生重点时期，天气因素至关重要，关系到棉花的产量和质量，这可能是近期潜在的利多。

    未来很长一段时间内棉市行情长期将继续受供应过剩的打压，上涨趋势难形成，预计未来一周棉价将继续弱势，仍有下跌可能，新棉上市前有一些小机会值得关注，近期极端天气频发，注意市场对天气的炒作。