一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的3月合约略有高开于63.95美分，高开低走，收阴下跌1.29美分，盘中最低至62.28美分，这是本周的最低点；周二高开高走，上涨0.9美分；周三小幅调整，下跌0.04美分；周四低开高走，上涨0.45美分；周五继续上冲，上涨0.75美分，盘中最高至64.89美分，这是本周的最高点。周五收盘于64.70美分，本周合计上涨0.77美分，成交96674手增加12889手，持仓约14万手增加10406手。
　　郑棉期货：主力1605月合约周一略有低开于11645元，低开高走，上涨10元；周二大幅震荡，上涨20元，交投区间为11435-11855元，这也是本周的震荡区间；周三低开高走，上涨20元；周四低开低走，收阴下跌155元；周五低开高走，上涨5元；周五收盘于11560元，本周合计下跌100元，成交102.4万手减少63954手，持仓约36.8万手减少7958手。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面：美国方面：11月芝加哥采购经理人指数48.7，预期54，前值56.2；11月达拉斯联储制造业活动指数-4.9，预期-10，前值-12.7；11月Markit制造业采购经理人指数终值52.8，预期54.2，前值54.1；11月ISM制造业指数48.6，预期50.5，前值50.1；11月ADP就业人数27.1万，预期19.3万，前值18.3万；10月耐用品订单月率（修正值）2.9%，前值3.0%；11月Markit综合采购经理人指数终值55.9，前值56.1；美国上周初请失业金人数26.9万，预期27万，前值26万；11月非农就业人数增加21.1万，失业率为5%；备受市场关注的非农就业数据好于预期，就业数据整体向好，美联储主席叶伦暗示将很快升息。欧元区方面：德国10月零售销售月率-0.4%，预期0.4%，前值0%，销售年率2.1%，预期2.9%，前值3.4%；本周公布的意大利、法国、德国和英国11月制造业采购经理人指数分别为54.9、50.6、52.9和52.7，法国低于预期和前值，其它都好于预期和前值；欧元区11月制造业采购经理人指数终值52.8，前值52.3；意大利、法国、德国和英国11月综合采购经理人指数分别为54.3、51.0、55.2和55.8，意大利、德国及英国好于预期和前值；欧元区11月综合采购经理人指数终值为54.2，预期和前值为54.4；德国、意大利及欧元区11月失业率分别为6.3%、11.5%和10.7%，都好于预期并较上月降低；周四，欧洲央行宣布降低存款利率10个基点至-0.3%，延长购债时间到至少2017年3月。中国方面：11官方制造业采购经理人指数49.6，预期49.9，前值49.8，创2012年8月以来最低水准，当时为49.2；11月财新制造业采购经理人指数48.6，预期48.3，前值48.3，仍是连续第九个月处在荣枯线下方；11月财新综合采购经理人指数50.5，前值49.9，中国制造业数据不佳，经济下行压力未减，货币、财政政策仍将持续宽松。
　　2、ICE棉花期价探低回升，连续三周走高
　　ICE棉花期价周一大跌，之后出现连续的反弹行情，收回周一跌幅并有小幅上冲，本周打压市场的利空因素主要有：一是美联储加息预期升温，美国就业数据向好以及美联储官员表态令市场各方猜测美联储在本月升息的可能性大大增加，美元继续上冲，升至8月以来的高位，这对棉花在内的大宗商品价格都有一定程度的打压；二是市场整体供需面利空，仍是抑制棉价反弹的主因，2015/16年全球期末库存预估为1.0609亿包，供应严重过剩，虽然库存量有所降低，但库存预估被调减的主因是全球棉花产量预估被下调，全球棉花消费非但没有增长反而萎缩，全然棉花需求预估被下调至1.1159亿包，而实际需求可能比预估的下降幅度更大。近期因天气原因美棉受损，产量有望降低，但这改变不了市场的严重过剩局面，ICE棉花期价继续承压，周一下跌，为一个月以来最大单日跌幅。
　　周二之后价格逆转，止跌反弹，并有持续性的上涨，本周市场的一些变化，引发出的一些乐观情绪令棉价回升，一是天气因素，这是近几个月来支撑棉价的重要利多点，数据显示，截止11月29日当周，美国棉花收割率为80%，之前一周为70%，去年同期为83%，五年均值为88%，收割进程虽较之前一周加快，但仍低于去年同期并远远低于五年均值，美国最大的产棉州德克萨斯州出现冻雨，第二大产棉州乔治亚州也受降雨影响，收割进度缓慢，各地收割进度大幅落后正常水平，大范围的降雨和阴冷寡照不利于棉花吐絮，也不利于进入棉田收割，并将会影响棉花的产量和质量，美国棉花的产量的降幅可能大于预期，美国农业部在11月月度报告将美国2015/16年度棉花产量预估调低，12月度报告有望再次被调低，高等级棉供应令市场担忧，也是支撑棉价的主因之一；二是相关机构报告显示全球棉花库存预估数量自高位回落，供需形势有所缓和，Cotlook周一称中国产量降幅超过市场预期，2015/16年度，中国棉花产量料缩减370000吨至501万吨，全球棉花预估下调555000吨至2240万吨，全球棉花消费量料为2339万吨，较此前预估的2356万吨下调352000吨，全球棉花库存料减少971000吨。国际棉花咨询委员会将全球棉花消费量下调68万吨至2437万吨，产量减少81万吨至2311万吨，库存预估下调8万吨至2065万吨，这些专业机构的预测显示了全球棉花结转库存将有所下降，供需面没有向更利空的方向发展，而是有所向好缓和；三是美棉销售数据强劲，自10月下旬美棉出口周度出口净销售增至10万包以上后，连续五周周度销售都表现较好，11月26日止当周，美国2015/16年度棉花出口净销售287100包，再创年度高位，主要出口目的地越南、土耳其和孟加拉，销售数据利好以及美棉产量预估数据被调减，令市场更加担忧美国高等级棉供应紧张；四是周四美元承压大跌，当日美股市大涨以及CBOT大豆、玉米等谷物类价格持续走高，对棉价也有一定支撑，ICE棉花期价收回周一跌幅并小幅上冲。
　　3、郑棉期货继续回落，延续跌势
　　郑棉期货先扬后抑，周二大幅震荡，一度出现不小的反弹，但没能改变市场最终走势，仍延续下跌，本周市场基本面没有明显改善，市场主要表现：
　　一是现货行情不佳，高、低等级棉价面临不同境遇。低等级棉无人问津，高等级棉价格坚挺，并有加价抢购现象，主因是市场3128及以上级别的棉花供应偏紧，纺织企业在采购中都盯着高等级棉资源，新疆棉尤其受欢迎，黄河流域3128B级新疆手摘棉价格13400-13500元/吨，2128B级13500-13800元/吨，市场优棉优价的情况明显，有的需要加价400-500元才能拿到货，山东滨洲某纺织企业采购一批新疆2128B级棉花，至厂价格已达14000元/吨，一些质量好的地产棉销售情况也相对较好，山东及河北3128B级现货报价12700-12900元/吨，能而3128C级、3127级棉花价格在12300-12500元/吨，等级差别细微，价格却相差较大，棉花加工企业高等级棉现货价格要么报价较高，要么为了加快棉花销售，往往用高等级棉捆绑着低等级棉进行销售，这令很多采购方接受不了，难以谈拢。结构性的需求或者某类棉花销售情况相对好一些，但并不足以支撑整体棉价，12月4日本周五中国棉花价格指数3128B棉报12950点，较上周五下跌8点，可见现货报价整体表现偏弱。
　　二是籽棉交易僵持，棉企收购谨慎，现货市场高低等级棉价面临的不同情况也直接反应在籽棉收购中，郑棉期货价格走低，现货行情不佳，并且籽棉质量下降，轧花厂收购并不积极，不仅降低了收购价格也严控质量，新疆籽棉收购进入尾声，等级好的籽棉不多，收购报价多在5.15元/公斤左右，较前周下跌0.17元/公斤，南疆约50%的棉企停收，预计12月下旬前大部分轧花厂将结束加工。内地进度相对缓慢，以黄河流域主产棉区为例，山东、河北等地交售完成45-50%，棉农交售意愿增加，河北、山东等黄河流域地区籽棉主流价格在5.8-6元/斤左右，对于质量不好的籽棉企业拒收，以防加工出的棉花等级不高，不仅销售难还面临亏损。但不管怎么说，籽棉最终也要被加工成现货流向市场，低等级籽棉价格的下跌，将继续拉低这类棉花价格加工成本和销售报价，使高、低等级棉之间的差异继续扩大。
　　三是国内纺织企业经营困难，国内订单少于去年同期，下游大部分产品均处于供大于求状态，厂家库存有小幅增加趋势，压力增大。中国纺织主要出口国家欧美，欧美经济虽有复苏，但仍处于低谷，出口订单明显减少，东南亚等国家和地区有低棉价及低劳动力成本等等优势，棉纱生产成本较低，与中国在国际纺织企业竞争中有一定的优势，并且国内棉纱进口没有配额，低价外纱冲击国内市场，下游的这种情况难以令棉花等原料需求有持续性的改善，纺织企业在采购中坚持随用随买，有限的需求多转向采购高等级棉，以提高其竞争力，迫于经营压力，也有一些中小纺织企业停产。
　　整体上本周国内棉市基本面无新的大的动向，棉价变动不大，偏弱调整，市场无明显持续向好的迹象，下游市场低迷，暂时难有乐观的预期，继续使棉价承压，延续跌势。
　　——技术面
　　本周先抑后扬，周一大幅下跌，之后出现连续回升，收回跌幅并小幅上冲，价格有脱离区间调整向上突破之势，关注下周价格的表现，3月合约上方阻力68美分附近。
　　本周低开低走，收阴下跌，再创新低，延续了之前一周的下跌，表现为连续两周的弱势回落，本周震荡幅度加大，盘中一度收回跌幅，显示了多头有一定的抵抗以及在低位空头有一定的收敛，但弱势格局未改，市场仍为跌势，空头占据主导。
　　三、后势展望及操作建议
　　美联储是否加息仍是市场关注的重点，从相关就业等指标以及美联储官员的表态来看，加息的可能逐渐增大。欧元区整体制造业指数处于景气线上方，但低于预期并有所回落，本周公布的货币宽松政策力度又低于预期，并未如市场预期扩大每月QE资产购买规模。制造业增长动力不足，经济下行压力较大，仍需政策进一步宽松。整体宏观形势仍为负面，不利于包括棉花在内的大宗商品反弹。
　　天气原因，棉花受损，对于美国棉花主产区不利天气引发担忧情绪仍是近期主要的利多点，随着收割进入尾声，这个收获季节天气的炒作也将逐渐结束，而天气对棉花品质和产量的已造成负面影响仍需市场消化，它使供需格局发生了一些变化，比如产量减少质量降低，对棉价仍是有一定的支撑作用。从近几周的出口销售情况来看，美棉并不是如市场预期的一样成交缓慢、需求低迷，而是需求强劲并持续增加，中国需求前景黯淡，巴基斯坦、孟加拉和越南等国家和地区需求上升，可能不能完全抵消中国减少的部分，但至少令大大降低了市场对于美棉出口受阻的担忧，高等级棉供应紧张，美国棉花产量在被调减中，从相关机构数据来看，全球庞大的棉花库存量也继续从高位回落，本月的美国农业部月度报告也将有利多的预期，这是市场好的一面，这些利好虽暂时无法拉动棉价有趋势的上行，但至少有助于棉价的稳定并有所反弹，后势关注美棉出口销售情况以及月度供需报告数据。
　　国内整体来看，棉花供应充裕，本年度产的棉花销售迟缓，内地有将近一半的籽棉不论其交售进度有多缓慢，最终总归要转化为皮棉流向市场，供应在持续增加中。需求并没有根本性的改善，国内有限的需求转向高等级棉令高等级棉价格坚挺，这促使高低等级棉之间的价差扩大，受限于国际市场形势，国内高等级棉虽有反弹但难以有逆势的持续上涨，下游的弱势无法支撑现货皮棉需求有持续性的改善，国储还有大量的库存有待释放，一旦价格有异常的上涨行为，储备棉将会轮出势必打压市场，整体上市场原料采购整体成交不旺，纺织企业表现谨慎，后势仍需要关注下游订单情况。
　　预计未来一周ICE棉花期价有望继续小幅走高，演变成趋势行情的可能不大，3月合约上方阻力在68美分附近，郑棉期货处于下跌趋势中，下跌动能得到一定释放，未来有望小幅回落保持弱势但大跌的可能较小，预计交易机会不大，可逢反弹择机做空，暂时维持空头思路。