8月行情回顾
8月美棉市场重心大幅下移。受USDA月报公布美棉产量大增及美国和土耳其贸易战等因素影响，美棉价格大跌。同期中国郑棉和郑纱市场震荡走势，郑棉主力合约价格基本在16500-17500区间震荡。本月中美贸易战继续，人民币也继续贬值，市场宏观风险不减。8月美国干旱天气有所缓和，中国新疆天气也比较好，因此后期对于天气炒作将减少，新疆棉花增产可能性越来越大。8月前半个月储备棉成交率仍维持在低位，近期成交率才开始上升，主要是纺织企业考虑离抛储结束日期不远，开始选择性备货。而下游纺织企业有低价储备棉作保障，盈利情况仍不错。
第一部分 棉花供应情况
一、棉花商业库存近年高位
商业库存方面，据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的186家仓储会员单位库存调查，7月底全国商品棉周转库存总量约199.66万吨，较上月减少26.08万吨，降幅11.55%，较去年同期的108.81万吨增加90.9万吨。其中内地棉花仓库商品棉周转库存102.81万吨，比去年同期增加30.6万吨，新疆区内仓库商品棉周转库存83.99万吨，较去年同期的30.65万吨增加53.3万吨；保税区仓库进口棉12.86万吨，环比增加5.42万吨。
据公路和铁路数据统计，7月棉花出疆发运量同比大增，出疆棉量21.21万吨，环比减少10.71万吨，同比增加15.97万吨，其中公路发运量9.12万吨、铁路发运量12.09万吨。截至7月底本年度(9-7月)出疆棉铁路与公路共发运334.49万吨，同比增加42.83万吨，其中公路出疆发运169.97万吨、铁路出疆发运164.52万吨。
二、储备棉竞拍积极性提高，成交总量预计不及去年
目前已到8月底，储备棉轮出就剩下1个月时间，不到25个交易日，自从上周储备棉竞拍底价大幅下调之后，近期储备棉的成家率大幅上升，预计未来一段时间储备棉成交率也将一直维持在高位。由于今年储备棉限制非纺织企业竞拍，因此8月储备棉成交情况一直也不理想，而去年同期早早的储备棉成交率就已上来。也是由于限制贸易商参与竞拍储备棉，我们预计储备棉备货量将远不及去年，因此纺织企业对于后期储备棉竞拍将更加积极。
截止至8月24日，累计计划出库351.1万吨，累计出库成交200.4万吨，成交率57%。预计本轮储备棉成交总量将达260-280万吨左右，不及去年的322万吨。
三、棉花进口量增加，增发配额仍未实施
目前发改委和中棉协仍在对申请增发的80万吨配额的纺织企业进行审核中，预计等到配额发到企业手中也得近10月。之前市场上还有消息称增发的配额取消，但目前仍未看到正式文件，且考虑国家信誉等因素，预计取消可能性不大，只不过发放时间推后的话，对企业利用价值就减弱很多，因此目前是棉花市场最缺乏高等级棉花的时候，后期随着新疆棉上市，高等级棉花市场将会得到大量补充。
正如我们之前所预料的情况，7月我国进口棉花量增加，为14万吨，较上月环比增加40%，同比增加56%。2018年1-7月我国累计进口棉花82万吨，同比增加13%。2017/18年度以来(2017.9-2018.7)我国累计进口棉花117万吨，同比增加14%。
进口棉市场，由于人民币贬值，进口棉花利润变薄，甚至有企业出现亏损，但仍有大量现货到港，目前黄岛保税区进口棉量有20多万吨，大量进口棉到港等待配额通关。近期由于外棉期货价格大跌，进口棉的报价也大幅下调，目前美国E/MOT棉报价90.94，折人民币一般贸易港口提货价15104元/吨。澳棉报价102.2，折人民币一般贸易港口提货价16949元/吨，该价格是未含配额价格。
四、新疆棉花产量预计增加
2018年7月全国各棉区气象条件总体适宜棉花生长，病虫害发生程度较轻，总体长势好于去年，内地棉花大部处于开花期，新疆棉花进入盛铃期。按照被调查户棉农植棉面积加权平均计算，预计全国棉花总产量601万吨，同比减少0.68%，较上期增加1%。分区域看，新疆棉花整体长势较好，预计总产将达到500万吨以上；黄河流域高温多雨，棉花长势由弱变强，单产趋势继续增加，预计产量50万吨；长江流域受高温干旱影响，发育迟缓，预产与上期持平。
截止7月底全国病虫害发生程度较轻。其中病害较轻的占78%，与去年持平；虫害较轻的占58.21%，同比减少6.08个百分点；长势较好的占52.02%，同比增加5.36个百分点。
7月新疆棉花进入盛铃期，植株高度普遍达到85-90厘米，长势较好的株高达到130厘米。果枝数普遍7-10台，较常年增多，平均单株成桃1-2个，受高温天气影响，部分棉区蕾铃脱落率达到10%左右。全疆棉区病虫害发生程度较轻，被调查户中认为病害较轻的占74.3%，同比减少8.3个百分点，目前黄萎病进入发病高峰期；认为虫害较轻的占57.4%，同比减少3.5个百分点，棉蚜危害呈下降趋势，但棉叶满和棉铃虫二代幼虫进入危害高峰期，棉农正积极防治，虫害病情控制较好；调查户中认为长势较好的占52.3%，同比减少13个百分点，晚于去年10天左右。8月是棉花收获的冲刺阶段，棉农应根据苗情追加花铃肥和桃肥，其次还要调控旺长棉株，做好田管工作，如后期天气稳定，棉花将喜获丰收，预计产量将达到500万吨以上。
7月以来黄河流域棉区高温天气和多雨寡照均有存在，总体适合棉花生长。高温多雨促使棉花长势由弱变旺，整体长势较好。病虫害偏轻发生，调查户中认为病害偏重发生的仅占0.34%，同比减少3.08个百分点；认为虫害偏重发生的占23.96%，同比增加7.43个百分点，主要是红蜘蛛、蚜虫和盲蝽蟓和白飞虱、蓟马等。棉花总体长势好于去年，认为棉花总体长势较好的占44.18%，同比增加10.09个百分点。预计总产量为50.04万吨，同比下降5.57%。
长江流域棉区月内高温天气持续时间较长，降水量少，加剧农田土壤失墒状况，旱情严重，部分地区棉花叶片出现萎蔫，落花落铃增加，对产量形成较为不利。高温晴热天气，病害少有发生，认为虫害偏重发生的占14.36%，同比减少10.3个百分点。虽天气较旱，但棉花总体长势略好于去年，认为长势较好的占59.66%，同比增加18.05个百分点。预计总产量为45.87万吨，同比减少2.4%。
据中储棉组织的调研团去新疆的棉花主产区调研情况来看，今年新疆棉花的质量预计仍不错，各个主产区棉花种植面积都有调增，虽部分地区单产可能会略低一点儿，但整体产量增加将是大概率事件。根据调研情况，五家渠市第六师面积达到180万亩，增长38%。玛纳斯县植棉面积今年80万亩，增幅在14%。昌吉州地区去年植棉面积210万亩(去年150万亩)，石河子农八师382万亩(与去年基本持平)，塔城430万亩(同比略增)，其中沙湾种植面积187，同比增6%左右。博乐农五师植棉面就75.7万亩，同比增加15%左右，但今年单产可能会下降一些。
综上国内市场棉花市场储备棉仍在持续竞拍中，而近200万吨的商业库存也是近几年的高位，7月棉花进口量也开始增加，而新花即将在10月中旬大量上市，目前离新花上市也就1个半月左右，因此从供应端来说市场并不缺棉花。
第二部分 棉花需求情况
一、棉花工业库存增加，布库存环比增加
7月棉花工业库存增加，纱线和坯布的库存也分别略有增加。截至7月底，被抽样调查企业棉花工业库存量79.54万吨，环比减少3.22万吨，同比增加8.48万吨；纱库存20.97天销售量，环比增加0.83天，同比增加2.97天；布库存为近25.33天销售量，环比增加2.16天，同比减少2.67天。从下游库存情况来看，纱线库存在大趋势上是一个减少过程，虽7月略有增加，但整体趋势仍是向下的，而坯布库存7月是增加的。这也基本上符合现货企业反映情况，纺织厂利润很好，库存不大，坯布由于环保及行业淡季等因素下游企业采购谨慎，库存有增加。
二、人民币大幅贬值，短期出口压力未凸显
据海关数据显示，2018年7月我国出口纺织品服装约269.5亿美元，同比增加5.74%，环比增加5.78%。其中纺织纱线、织物及制品101.59亿美元，同比增加8.78%；服装及衣着附件167.9亿美元，同比增加3.99%。截止7月我国累计出口纺织品服装1549亿美元，同比增加3.48%，其中纺织纱线、织物及制品684.84亿美元，同比增加9.59%；服装及衣着附件864.89亿美元，同步减少0.89%。
在贸易战以来，6、7月数据没有大跌，特别是7月，还同比增加不少，我们分析一方面由于贸易战刚刚开始，后来的2000亿才涉及到纺织品，且之前也就加征10%的关税。许多定期的长订单还是可以接受的，双方各让利一些还可以继续做，且还有人民币贬值，所以影响不是很大，但特朗普又宣布对这2000亿的货物加征25%的关税，那效果就会大不同，如此大利益空间驱动会使得大量的订单流向东南亚国家。从长远期来看，中美贸易战加快我国纺织服装行业向东南亚转移速度，倒逼中国企业不得不转型升级。因此后面中美贸易战进行如何还是市场需要关注及应对的重点。
三、进口棉纱大量到港，国产棉纱盈利佳
据海关统计，2018年6月我国进口棉纱线约20万吨，同比增加约30.5%。截至6月末2018年我国累计进口棉纱线约102万吨，同比增加6.1%。
正如我们之前的预期那样，由于6、7月国内棉花价格大涨，当时印度棉价格优势明显，因此当时有大量的中国企业订购大量进口棉纱，因此6月大量进口棉纱到港，我们预计到7、8月还会有大量的进口棉纱到港。但近期人民币大幅贬值，对进口企业非常不利，做进口纱贸易企业出现大范围亏损。相比而言国内的纺织企业反而盈利情况不错，用着价格低廉的储备棉，成本上优势凸显，此外近期涤纶纱报价不断上涨，涤棉混纺纱报价也跟着上涨，带着纯棉中低支纱走货量也跟着上来。虽下游会有各种印染企业污染限制等，但上游纺纱企业似乎受影响不大，都在加快生产、增加利润。目前国内棉纱报价略有上涨，盛泽C32S报价24100元/吨，钱清C32S报价23700-23800元/吨，而进口棉纱C32S目前价格24800元/吨左右，内外棉纱倒挂差距在缩小。
四、涤纶短纤价格大涨，涤棉价差大幅缩小
近期随着PTA价格大涨，涤纶短纤的报价也在不断上涨，目前报价11150元/吨，比一个月前的8800元/吨价格上涨26.7%，棉花与涤纶短纤价差也由之前的7400元/吨左右下降到目前的5100元/吨左右，价差缩小两千多元，这对上游棉花消费是利好作用。粘胶短纤价格从6月中旬14800元/吨开始下降，最低降至14000元/吨，之后由于涤纶短纤价格走强也跟着开始上涨，目前价格涨至14550元/吨。
第三部分 国际市场
一、全球棉花期末库存再次调减
8月美国农业部公布的2018/19年全球棉花供需报告中，大幅调增美棉产量16万吨至418.8万吨，调增全球棉花产量9.1万吨至2624.2万吨；调增巴基斯坦棉花消费量6.5万吨至239.5万吨，调增全球棉花消费量14.5万吨至2778.6万吨；大幅调增美国棉花期末库存量13.1万吨至100.2万吨，最终调减全球棉花期末库存16.1万吨至1678.7万吨。本次USDA再次下调全球棉花期末库存量，目前的全球棉花库存消费比降至60.42%，位于近几年的相对低位。
二、美棉产量调增，生长状况仍差
美国在对中国挑起贸易战之后，又对其棉花主要出口国之一的土耳其挑起贸易战，因此假如美国不改变政策的情况下，美棉的出口将面临很大的市场压力，因为2017/18年度美国出口中国和土耳其的棉花量占到其出口总量的1/3。
8月USDA还上调16万吨美国陆地棉产量。但目前美棉优良率仍很低，特别是棉花主产地得州。虽8月得州降雨情况有改善，对德州旱情有缓解，但预计对美棉总产量仍将有较大影响。
目前新年度美棉已进入吐絮期，美棉优良率虽略有好转，但仍大幅低于去年同期。根据USDA报告，截至2018年8月19日美国棉花结铃进度86%，较前周增加9个百分点，较上年同期减少1个百分点，较过去5年平均水平持平；吐絮进度17%，较前周增加4个百分点，较上年同期增加5个百分点，较过去5年平均水平增加5个百分点；棉花生长状况达到良好级以上的达到42%，与前周增加2个百分点，较上年同期减少21个百分点。
从USDA数据来看，新年度美棉签约情况很好。截至2018年8月16日美国累计净签约出口2018/19年度棉花198.4万吨，占年度预期出口量的60.67%，装运率5.24%。其中陆地棉签约量193.0万吨，装运率5.18%。皮马棉签约量5.4万吨，装运率为7.50%。其中中国累计签约进口2018/19年度美棉43.0万吨，占美棉已签约量的21.66％；累计装运美棉1.3万吨，占美棉总装运量的12.73％，占中国已签约量的3.08％。
三、印度棉花价格坚挺，植棉面积同比仍略减
印度供需方面，印度棉花协会(CAI)发布的7月印度供需预测中2017/18年度各项数据均与上月保持一致，未进行明显调整。
对于新年度印度棉花的种植情况，据印度农业部门，截至8月23日印度新花植棉面积达到1168.46万公顷，在过去的两周内增加42.42万公顷，其中主要增长在中央邦和马哈拉施特拉邦。至当日印度全国植面面积较去年同期减少2.4%(28.27万公顷)。目前季风活动在特仑甘纳邦非常活跃，当地棉株正处于开花期，一些地区因大规模降雨可能受到灾害，主要产棉区阿迪拉巴德在8月22日一周内受到降雨318mm，预计受灾面积超过5万公顷。
由于印度卢比贬值，近1个月虽印度棉花价格略偏强走势，但美元高价却是小幅下降的，截止上周印度S-6轧花厂提货价报47000-49000卢比/坎地，中间价折87.3美分/磅，旁遮普邦J-34轧花厂提货报4820卢比/莫恩德，折83.5美分/磅。预计随着8、9月棉花青黄不接的时候，印度本国棉花价格仍将坚挺。
第四部分 仓单情况
往年郑棉仓单一般会随着当年5月合约结束而减少，但今年由于5月中郑棉价格大涨，本来要减少的仓单再次回流，走高的棉价甚至吸引更多市场上的棉花流入期货市场，因此直到目前郑棉仓单也未见大幅减少。截止8月27日注册仓单10798(+100)，有效预报1690，总计12488(折现货49.95万吨)，其中新疆棉9378张、地产棉1420张；内地库9414张、新疆库1384张。
从整体情况来看，目前郑棉809合约单边持仓折棉花18.5万吨，所以809合约中大量的空头持仓是手中实实在在的卖货方，因此预计会有大量仓单移仓至901合约上。809合约在前一段时间价格大跌，最低跌至15350附近，该位臵应该有大量的空方仓单可以平仓了结，但之后郑棉价格再次走强预计仓单持有方会再次在期货上建仓，特别是远月合约901。
第五部分 总结及操作建议
综上，从全球角度来看，美国挑起针对全球各国的贸易战，各国间贸易壁垒开始增加。中美贸易战及美土贸易战，给美国棉花销售带来不利影响。随着8月美国旱情缓和，未来美棉产量还有调增的预期。因此在新花上市前，美棉价格预计是震荡偏弱的。新花上市之后，USDA的报告往往都会朝着利于美棉销售方面调整。而印度方面，随着印度棉花播种面积的逐步确定，新年度印度棉花产量预计17/18年度相差不大，但由于中国进口量预计将增加，且印度大幅提高籽棉最低收购价，因此预计未来印度棉花市场还是偏强走势。
国内市场，新花上市前棉花市场供应不成问题。然而随着储备棉成家率增加及涤纶短纤价格持续性走强，对短期郑棉有较大支撑作用。另外籽棉收购前期，每年都会出现抢收现象，预计今年也不会另外，因此较高的收购价预计也会支持郑棉价格。但随着新花大量上市之后，预计也会有大量新花流入期货市场，对郑棉也是较大压力。因此我们预计在新花上市之前甚至在初期，郑棉会是较偏强走势，而等到新花大量上市，郑棉市场可能走出相对较弱走势。且在去库存大周期中，郑棉下跌空间也有限，而假如政策或者天气出现大的变化，反而可能会引起大涨行情。
郑纱最近略有活跃，目前价位较高，郑纱主力10月合约比郑棉9月合约超出近一万元，远超棉纱原料加工费用，存在较大套利空间，此外26400多价格也比市场上现货价格要高出两千多元，因此企业可根据自身情况，综合考虑合约流动性和资金情况，选择跨品种套利或者期现套利。
