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上周，油脂和美豆出现调整行情，市场再次认识到棉副市场的泡沫，那棉副还有多少泡沫呢？
棉油：高处不胜寒
9月下旬以来，阿克苏三级棉籽油从5700元/吨涨到6950元/吨，目前在6600元/吨左右震荡，这是由于菜籽油、棕榈油和豆油等相关油脂的大涨。但到目前价位，市场高处不胜寒的压力显现。自上周到本周，油脂板块期货价格大幅回调，棉籽油现货市场几乎陷入停滞。
即使参照2019/20年度棉籽油5000-5500元/吨的价格区间，目前棉籽油价格依然太高。以6500元/吨为基准，目前是涨难跌易。
棉壳：看供需对比和市场氛围
棉壳作为“神仙”品种，3000元/吨的价格有过，300元/吨的价格有过，关键就看供需对比和市场氛围，涨价必须缺货，而库存加大必然跌价。尤其是年度后期，如果棉壳库存太多或者开工油厂太多，棉壳不可能涨价，按照目前新疆油厂的加工进度，明年后期籽棉库存不会少，棉壳价格压力会很大。
去年开秤价550元/吨，南疆开秤价700元/吨，近几年最低价格北疆300元/吨，南疆380元/吨，按照目前南疆1100元/吨，北疆1000元/吨，价格回到去年也并不新鲜。
棉粕：必须跌出性价比
新疆棉粕目前价位在历年同期是比较高的，这是需求支撑、粕支撑、成本支撑共同作用的结果，但价格狂欢之后却卖不动。年度前期棉粕是基本没有刚需的，必须靠跟豆粕的性价比来启动消费，但是棉粕上市价格太高，棉粕跟豆粕的性价比仅限于西北地区，其他地区的需求无法启动，这直接造成了新疆棉籽和棉粕的滞销。
近期棉粕从2800元/吨跌回2400元/吨市场需求基本启动，但物流又成了最大的制约。按照目前新疆棉籽和棉粕的消化进度，年后棉籽棉粕存量将是近年来最大的，而年后棉籽的消化将面临加工能力日渐萎缩的限制。对于年后来讲，一面是越来越短的加工期，越来越小的加工能力；一面是大量的棉籽棉粕等待消化。年后棉粕价格不乐观，主要看豆粕走势，但它将面临涨难跌易的局面。
棉籽：底价参考去年
除了下游产品泡沫，棉籽还有本身的泡沫，成本高，消化慢，籽棉多，喀什仍未启动。棉籽目前的情况是，油厂亏损不敢采购，油厂采购的棉籽转为棉粕以后，棉粕又卖不动，而山东油厂和牧场也在高价棉籽面前望而却步。年后，棉粕一旦供大于需，牧场用量受限，油厂加工能力受阻，价格破位轻而易举。去年北疆最低1600元/吨，北疆1600元/吨，这是今年棉籽下跌的参考位。
目前棉副市场的总体格局是，风险大于收益，并且后市不甚乐观，年后棉副回落概率大。对于油厂来说，最保险的策略是边走边看，不留头寸，当停则停；激进的策略是保持运转，寻找战机；而贪图小利，加大库存，无视风险则不应该是企业的选项。（赵晓旭）
