9月29日，ICE棉花期货收盘上涨，这也是连续第二个交易日站在100美分大关之上。ICE棉花持续的上涨，带动国内棉花昨晚几乎达到2万元高位，随后跟随外盘回落。9月30日，郑棉主力2201合约仍保持强势，收盘价为20005元/吨，涨幅为5.01 %，正式突破两万大关；棉纱主力2201合约收盘价为27350元/吨，涨幅为3.34 %。

图：9月30日，期货市场收盘价

本周在新疆籽棉开秤价持续上涨的影响下，在17500点附近晃荡了近两个月的郑棉价格直线拉升，终于在9月30日首次上冲至20000点上方，周度涨幅逾13%，创近7年半以来的新高。

自9月27日起至9月30日，短短四个交易日，棉花期货收盘价大涨8%，同时棉纱期货涨幅超6%，纺织人真是一半欢喜一半忧虑。

这次棉花行情强势回归始于9月27日，当日小纱在绍兴柯桥参加面对面洽谈会，早上在展位上听到某客户因为棉花期货大涨1000余元，因成本升高，棉纱报价当场普遍调涨1000元。

当前国内纺织下游市场需求较弱，尤其是在当前限电的情况下，下游纺企、织厂、印染厂开工均受到了一定影响，出现累库现象，导致“金九”成色不足。业内短期对“银十”的需求不是很看好。国内面临的缺电问题短期看依然会存在一段时间，需求影响下游开工率。

9月末，各地能耗“双控”政策升级，加上电力供应紧张，不少地区出现印染纺织企业停产停工现象，浙江省柯桥印染纺织企业大规模关停，严重影响企业开机率，市场出现恐慌情绪。不过，纠偏措施很快出台，多数企业恢复开工，市场紧张情绪得到缓解。但是，能耗“双控”政策导致的减产限产可能是未来一段时间的常态。

相关机构认为，“银十”预期目前看可能泡汤，一方面是因为前期订单有过度透支的迹象；另一方面，宏观层面欧美经济有进入滞胀可能，消费可能将走弱，拖累国内纺织品走货。但是棉花期货在下游需求疲弱仍然未有明显转暖的背景下，却迎来了大涨，棉纱期货也跟涨。

虽然9月下旬棉花产业链下游受能耗“双控”影响，出现局部地区暂时性的停工限产，对盘面走势构成了一定冲击，但新棉抢收逻辑依然是影响郑棉近期走势的最重要因素。目前来看，棉花较去年略减产，加上这些年棉花新加工线增加，棉花10月初进入抢收局面不可避免。9月进入新年度之后，特别是中秋节后，新疆机采棉陆续开始上市，收购价格较去年上涨近50%。9月29日，随着郑棉期货突破19000元/吨，新疆地区籽棉收购价再次上涨，北疆地区机采棉收购价涨至9.7-9.8元/公斤，折算到皮棉价格达到了20000-21000元/吨，新疆地区机采棉最高报价达9.9元/公斤，按棉籽3元/公斤，折合皮棉成本已在21000元/吨。棉花价格上涨远超当前纺织企业承受能力，市场风险明显加大。国庆节期间不排除棉花收购会有更高价格出现。

库存方面，目前市场上棉花货源不是太充裕，纺织企业主要通过拍储来补库。由于基差较强，棉花注册仓单亦快速流出。截至2021年9月28日，棉花期货注册仓单4399张。仓单数量快速下降，处于近4年最低水平。从商业库存来看，8月底全国棉花商业库存为192.47万吨，较上月继续减少57.83万吨，同比减少48.51万吨，处于近5年低位。

当前棉花价格过快上涨，已脱离供需基本面，不理性情绪上升，市场风险持续累积。据了解，有关部门正密切关注新年度棉花市场形势，将根据需要，随时采取持续安排中央储备棉投放等措施，进一步加强调控，满足棉纺企业实际用棉需求，抑制市场过度投机炒作，促进棉花市场平稳运行和棉纺产业健康发展。

另据传闻，近日有关部门将增发一批棉花进口滑准税配额，组织相关企业抓紧从国内保税区进口自有棉花，及时投放市场，定向满足棉纺企业用棉需求。后续还将采取增加储备棉投放等措施，加大市场资源供应量，促进棉花市场平稳运行。

新棉10月初抢收局面不可避免，以及当前棉花库存处于低位，在此影响下，预计棉花期货价格10月份大概率依然高位震荡。另一方面，国庆之后，消费信心或大幅提升，加上下游“双十一”企业备货，或为行业带来新的转机。

棉花当前几个月的上涨更多基于新棉抢购带来的预期，能否持续仍要关注下游对高价棉花的消化能力，从目前偏弱的需求看，20000元以上的棉花短期难以消化。且下游原料库存并不低，节后国储也可能继续拍卖，短期供应并未到非常紧张的地步。所以短期内国内棉花价格持续大幅上涨的持续性我们有所怀疑。对于长期的价格，我们仍保持看多。因为国储库存几乎清零之后，国内缺口放大，美棉库存偏低，国内进口依存度放大。在目前供应基本确定的情况下，后期需求的回暖决定价格的高度。后续需关注新棉收购情况、下游开工率和宏观面变化。

相关人士认为，棉花期货上方仍有一定空间，因皮棉成本较高，期货目前仍然贴水约1000点，节后可能根据抢收情况仍会上冲，但上行空间有限。如果发改委近期启动抛储和配额措施，对于盘面降温亦有影响，总体来看短期棉花可能呈现高位震荡格局。