导语：12月份以来，国内防疫政策优化，棉花期价也持续反弹，月度上涨1050元/吨，涨幅7.95%，收盘于14260元/吨，期间最高触及14320元/吨。在郑棉期价的带动下，棉花现货价格上涨至15124元/吨，月度涨幅1.6%。2023新年将至，棉价是否还有上涨空间？
内外棉价差大幅倒挂 国内棉价仍有修复空间
图1 2020-2022年国内外棉价差
今年3月底以来，受国内封控影响，棉花消费受挫，国内棉价接连大幅下跌，内外棉价差开始逐步深度倒挂，倒挂空间最大至9000元/吨。三季度开始，国内棉价企稳运行，国际棉价下行，内外棉价差持续收窄。据Mysteel农产品跟踪数据显示，截至12月30日，1%关税下美棉M1-1/8到港价报17346元/吨，国内3128B皮棉均价报15124元/吨，内外棉价差为-2222元/吨。内外棉价差倒挂幅度虽有收窄，但国内棉价依然远低于外棉报价，国内棉价仍有修复空间，重点关注节前外盘走势。
纺企原料库存低位 节后存被动补库
图2 2020-2022年主流地区纺企原料库存天数
国内全面解封后，各大纺织市场感染人数逐步增加，纺企开机率出现大幅下滑，且纺织订单后续仍显缺乏，纺企原料库存维持低位。据Mysteel农产品数据监测，截止12月底，主流地区纺企棉花库存折存天数为19.2天，月环比增幅3.78%，同比减幅51.76%，远低于同期水平。临近年关，纺企采购原料未有明显回暖，且随着企业开机率的下滑，纺企年前备货意愿降低，从当前市场情况来看，纺企暂无大量备货计划。在原料库存水平低的情况下，纺企春节后或存刚需被动补库需求，以维持订单生产。
郑棉仓单总量低 盘面压力较小
图3 2020-2022年郑棉仓单数量
从2022/23年度棉花加工成本来看，今年新棉整体成本偏低，且低于当前盘面价格，大部分棉花资源可在盘面套保提前锁定利润。但从新棉公检进度及公检数量来看，目前总量281万吨左右，且随着轧花企业和仓库感染人数增加，棉花加工、公检、运输也放缓，仓单注册难以明显上量。据Mysteel跟踪数据显示，截至12月30日，郑棉注册仓单2584张，有效预报1821张,仓单及预报总量4405张，折合棉花17.62万吨，低于同期水平，当前盘面压力较小。但后期随着感染人员逐步恢复，复工复产，郑棉盘面面临套保压力仍大，且多数轧花企业对于14000元/吨以上的期货价格，入市套保意愿较强。
综上所述，当前内外棉价差存修复空间、纺企原料库存低、盘面仓单压力较小，棉价仍有支撑，但仍需关注外盘走势及下游订单恢复情况，且棉花期价在14000元/吨以上，盘面面临套保压力仍大。现阶段国内基本面仍呈现偏弱格局，且临近年关，物流公司、纺企陆续开始放假，资金避险情绪升温，预计春节前棉价震荡运行为主。
