近段时间以来，棉花行情较为胶着，虽然价格看上去疲软难以上涨，但跌到17000元/吨以下，似乎又很快被投机资金拉起，9月份美联储宣布不加息，但暗示维持高利率，势必将通胀压制到2%以下，市场预计在高利率下棉花需求继续疲软。而全球棉花减产的现实，也并不支持棉价下跌较多，预计这种矛盾的心理预期还将持续，震荡整理行情短期难改。

新年度供应量减少支撑棉价

在USDA公布的9月份报告中，美国棉花产量被调低10.9万吨，这已经是连续2个月调低，因棉花前期遭受干旱和飓风影响，市场预期美棉产量还有一定的下调空间。由于天气原因，印度2023年季风降雨可能降至8年来最低水平，美国农业部预测，印度2023/24年度棉花产量为2500万包左右，较上月预测值调低近2%，较2022/23年度下降近4%。9月USDA报告未对中国棉花产量进行调整，维持588万吨的预期。尽管新疆天气在5-8月份有利于棉花生长，但与去年新疆棉花产量600万吨相比，国内大部分机构预测今年棉花产量在560-570万吨。

棉纱下游需求不旺

经济增速放缓、欧美不断加息是棉花需求减弱的底层原因。从纺纱环节来看，去年国产棉价格比进口棉低2000元/吨左右，纺纱利润普遍在1000元/吨，并且国产纱比进口纱便宜800元/吨以上，加上棉纱下游库存低，国内纱线与服装的需求恢复足以支撑棉花价格上涨。随着棉花价格不断上行，棉纱价格水涨船高，但下游坯布价格并未明显上涨，海外订单不足越来越明显，服装出口连续4个月低于去年同期，棉纱旺季不旺特征明显。

横盘格局何时将打破？

目前棉花多空因素交织，多空力量基本平衡。棉花产量减少并不支持棉价下跌过多，需求减弱也压制价格大幅上涨。从外盘来看，在美国加息周期结束之前，即12月份还将有一次0.25%加息，美元指数还可能走强，将会压制ICE棉花价格上涨，而随着加息周期结束，国际棉价有望重新上涨。新棉收购成本也是市场关注的重点，预计籽棉开秤价格将会在8-9元/公斤，如果后期籽棉成交价走低，国内棉花价格有望跌破17000元/吨，考虑到外盘下跌幅度不大（极限下跌至80美分/磅），国内棉花价格也很难跌破16000元/吨。按照往年季节性判断，棉花横盘走势有可能在年底改变，预计先下跌后上涨的概率较大。