事件：美国农业部公布最新一期棉花产需预测，在11月报告中，USDA将全球和美国棉花产量及期末库存调增，同时将两者消费预估下调。具体来看，2023/24年度美国棉花产量较10月上修5.9万吨；期末库存环比上调8.7万吨，消费量预期调减2.2万吨。2023/24年度全球棉花产量预估调增18.6万吨左右，期末库存增加近34.2万吨，消费量预期则减10.6万吨。
　　
市场反应：隔夜ICE期棉超跌反弹后涨势受抑，盘中受空头回补提振，期棉一度大涨超3%，但随后在美农偏空报告的影响下，涨幅有所收窄，最终ICE 12月棉花合约上涨1.63美分，或2.2%，结算价报每磅76.52美分。
　　
分析：从全球角度来看，本次报告将2023/24年度棉花产量整体调增，主要增量贡献来自于阿富汗、美国、阿根廷和巴拉圭，抵消了西班牙和墨西哥的减少，使得全球产量预期升至2470.3万吨。需求方面，全球消费量环比调减了10.6万吨，其中越南、土耳其和美国减量相对明显。全球棉花进出口预估较上期变化不大，值得一提的是，中国进口量环比上修了10.9万吨，但消费量却并未上调，报告称中国进口预计将用于储备。综合上述因素影响，全球棉花期末库存最新预估为1774.4万吨，环比上修34.2万吨，其中中国增加的库存占将近三分之一。
　　

　　
单就美国棉花来看，本期供需调整方向与全球一致，产量预期调增、消费调减同时期末库存增加。具体数量上，2023/24年度美国棉花产量11月预估为285万吨，较10月预估上调了5.9万吨，主要受单产调增影响，期末库存增加8.7万吨至69.7万吨，消费预期则环比减少10万包。事实上进入新年度以来美棉签约未有大幅亮眼的表现，偶尔偏强的出口销售数据也并未令市场信服，足以印证目前对棉市需求端的担忧。昨日一同公布的数据显示，上周美棉出口销售好于均值水平，但装运仍显疲软，11月2日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增8.6万吨，较之前一周减少14%，较前四周均值增加109%。同时当周美国棉花出口装船为2万吨，为本年度最低装运量。
　

　　
整体上，本次USDA供需报告对棉价影响偏空，不过鉴于期末库存增量不大，消费调减尚在预料之中，而且全球尤其美国棉花产量依旧同比减少，因而美棉盘面并未出现大跌走势。在此前连续下挫的过程中，市场空头情绪有所宣泄，已经来到一年多低位的美棉下方空间或有限，短期市场料继续消化美农11月供需报告的影响。目前国际棉市已从供给端利多转而聚焦需求端利空，全球消费的弱势局面依然是棉价最大掣肘，反攻行情或需要宏观层面配合，美联储及其他主要央行货币政策路径的变化仍需关注。

资料来源 ：文华财经