本周纽约期棉小幅走高，7月合约涨92点，收于90.92美分(4.19),而12月合约仅涨1点，收于88.81美分。
　　5月合约的未平仓合约迅速减少，抽走了空头被轧的潜在燃料，因此，本周市场没有能力维持上升势头。截止今日上午，5月合约仅剩下大约7000手合约，这意味着，在即将到来的通知日期间，5月合约的未平仓量不会产生太大的影响。
　　现在市场重点已转移到7月合约，7月变成新的现货合约，7月合约将继承大部分5月合约的未平仓部位。目前7月合约的未平仓量有102'712手合同，大部分是指数基金的多头，空头主要由贸易持有，少量属于投机商。由于空头比例很高(1020万包棉花)，相比之下，其余未履约的美国合约所占比例相对较低(大约200万包棉花)，因此，今后还有可能见到一些空头回补上涨行情。然而，由于近三周美国出口销售数量出现负数，因此，目前新棉前景并不被看好，空头似乎不太担心，他们采取等待和观望态度。
　　截至4月12日为止的一周，美国出口销售再次减少3'900标准出口包。从积极的一面看，还是有17个国家一共采购74100包美国棉花，这表 明美国棉花在许多市场上还是有吸引力的，但是撤约78000包使得美国棉花销售连续三周减少。今年总成交数量维持在大约1180万统计包，其中，到目前为止，770万包已经出口。此外，还有120万统计包在"在可选产地销售"一栏，其中94%对中国销售。
　　最近出口销售数量被连续撤约，大部分撤约涉及中国，当我们考虑到，剩余成交有一半是卖给中国的，这里面就有一些令人不安的因素。在382万包待 装运的数量中，有196万包的买主是中国，其次是土耳其(32万包)，墨西哥(31万包)，泰国(22万包)，以及孟加拉国(19万包)。这五个市场占所 有待履约合约的近80%。
　　中国显然掌握着市场下一步走势的关键！中国将全部接受本销售年度200万包尚未出运的美国棉花，还是继续撤约呢？对中国销售的大约110万包可选产地棉花命运如何？已经进入中国港口的大约250-300万包托运棉花的命运如何？还有足够的进口配额让 上述全部棉花清关吗？或者中国会不会突然关闭大门呢？现有配额似乎即将用完，但是，由于中国政府仍然坚守自己庞大的储备棉，因此，目前可能会允许更多外国 棉花通过补充配额进入中国。不幸的是，我们在目前看到的问题多过答案，但是，我们将继续密切观察这个世界最大的棉花生产国家、消费国家和进口国家。
　　在美国农业部4月报告把 印度期末库存上调160万统计包之后，印度棉花咨询委员会(CAB)本周做出相反的调整，将印度期末库存下调至10年最低水平，原因是今年和去年出口数量 增加。美国农业部预估印度期末库存955万统计包(截止7月31日)，印度棉花咨询委员会称，期末库存只有190万统计包(截止9月30日)。虽然我们必 须允许调整，因为印度销售年度较美国农业部的销售年度时间错后两个月，但我们相信，两个机构之间的数字相差大约350万包。我们因此认为，美国农业部将在 今后数月将预估数字大幅向下调整，因为在其4月报告中，美国农业部关于印度棉花供应量和需求量的预估主要依赖于印度的官方数字，与印度棉花咨询委员会的供 需平衡表基本相似。
　　那么，我们该何去何从？就目前来说，有很多不确定因素(中国、印度的种植意向)，将对预测市场下一步行动构成挑战。如果中国继续进口，而不是释 放部分战略储备，那么，7月合约应该得到很好的支持，我们可能甚至看到一些可观的空头回补上涨行情。但是，如果中国关闭大门，或者我们今后见到更多的撤 约，那么，当年棉花价格将承受压力。新棉价格走势将主要取决于今后几个月棉花种植面积的多少，以及天气的配合。明年产量将大幅减少，以避免全球库存进一步 增加，目前这还不在预测筹码之内。我们因此依然倾向于做空12月合约，我们认为看空期权战略是正确的做法。                   ---Q