一、行情回顾

　　ICE棉花期货：本周继续下跌，交投最活跃的12月合约周一略有低开于65.32美分，低开高走，上涨0.53美分，盘中最高至66.05美分，这是本周的最高点；周三至周五连续3天收阴下跌，分别下跌0.87美分、1.01美分和1.13美分；周五低开高走，上涨0.4美分，盘中最低至62.02美分，这是本周的最低点，周五收盘于63.27美分，本周合计下跌2.08美分，成交74000手，增加7242手，持仓122320手，增加411手。

　　郑棉期货：主力1501月合约周一略有低开于14300元，低开高走，下跌40元；周二高开高走，上涨70元，盘中最高至14500元，这是本周的最高点；周三低开高走，收阳调整，收盘价与周二持平；周四低开高走，收跌20元；周五低开低走，下跌360元，盘中最低至14010元，这是本周的最低点，周五收盘于14020元，本周合计下跌350元，成交约56.3万手，减少约12.8万手，持仓约32.8万手，增加44362手。

　　二、市场影响因素分析

　　——基本面

　　1、宏观面。美国方面：7月Markit综合采购经理人指数初值60.9，前值61.0；7月咨商会消费者信心指数90.9，预期85.4，前值85.2；第2季度GDP年率初值4.0%，预期3.0%，前值-2.9%；7月芝加哥采购经理人指数52.6，预期63，前值62.6；ISM制造业指数57.1，预期56，前值55.3；就业数据方面，7月ADP就业人数变化21.8万人，预期23万，前值28.1万；上周初请失业金人数30.2万人，预期28.4万，前值31.9万；7月私营部门就业人数变化为19.8万，预期为22.7万，前值为26.2万；7月非农就业变化人数为20.9万，低于预期的23万，但实现1997年以来首度连续6个月增幅超过20万。美联储周三宣布维持联储基金利率在0-0.25%不变，并且量化宽松规模再缩减100亿美元至250亿美元的规模。欧元区方面：欧元区7月消费者信心指数终值-8.4，预期-8.4，前值-7.4；欧元区企业信心指数0.17，预期0.2，前值0.22；欧元区6月失业率11.5%，下调0.1个百分点，好于预期和前值，为2009年以来最低，就业市场有所改善；欧元区7月消费者物价指数年率初值0.4%，通胀率环比跌0.1个百分点，更偏离欧洲央行2%的目标；意大利、法国、德国和欧元区7月制造业采购经理人指数终值为51.9、47.8、52.4和51.8，法国好于预期和前值，但仍处于景气线下方，意大利、德国和欧元区处于景气线上方，但弱于预期，与前值持平或低于前值。中国方面：7月制造业采购经理人指数51.7，预期51.4，前值51，连续5个月上升；7月汇丰制造业采购经理人指数终值51.7，预期和前值52；在30个公布地区生产总值的省市中，23个省市公布的上半年经济增速高于1季度，约3/4的省市公布的上半年增速高于全国增长7.4%的均值。其它主要事件：阿根廷债务谈判破裂，十二年来再度违约，美国评级机构标准普尔将阿根廷长、短期外币信用评级均下调至“选择性违约”，违约出现何种后果难以定论，但肯定是负面的。

　　2、市场主要关注点利空，ICE棉花期价承压下行至5年低点

　　目前市场关注的焦点是美棉的产量、结转库存及全球年末库存。7月美国最大的产棉州德克萨斯州获得急需的降水，一些地块的棉花作物生长状况好于去年同期，有分析师预计该州今年棉花产量预计较上年大幅增加81%至760万包，去年为420万包，美国农业部每周作物生长报告显示，截止7月27日当周，美国棉花生长优良率为54%，之前一周为52%，去年同期为45%；美国棉花现蕾率为87%，之前一周为85%，去年同期为87%；结铃率为49%，之前一周为38%，去年同期为37%。美棉生长优良好于去年，市场对于美棉丰产预期强烈，摩根士丹利预估美国棉花单产为每英亩830磅，较美国农业部对2014/15年度单产的预估高4.2%，美国棉花产量将提升至1720万包，一些分析师预计美国棉花产量料增至1768万包，美国农业部7月月度供需报告中预计美国2014/15年度棉花产量为1650万包，可见当前市场预估的数量较美国农业部7月报告预估数量增加。印度方面，印度棉花公司表示，因雨季迟来促使农户弃种大豆和花生作物，印度棉花产量有望增加近2.6%攀升至创纪录高位。美国和印度增产前景乐观，而需求前景不佳，中国是全球最大的棉花消费国，也是美国最大的棉花进口国，中国棉花库存高企，而棉厂棉花消费量连续4年下滑，预期未来棉花需求萎缩，进口棉花数量减少，将直接减少美棉出口。因供应增加而需求减少，7月美国农业部预估2014/15年度美国棉花年末库存将升至约520万包的6年高位，全球年末库存将增至1.06亿包的纪录高位，而近期市场对于棉花产量继续调高的预期，可能会体现在

　　8月美国农业部月度供需报告里，美国与印度棉花产量有望被上调。国际棉花咨询委员会周五调升2014/15年度全球棉花年末库存预估，全球2014/15年度棉花库存将增至2169万吨，7月预估为2060万吨。

　　尽管本周销售数据利好，美国农业部周四公布的棉花出口销售报告显示，截止7月24日当周，美国2013/14年度棉花出口净销售5700包，2014/15年度棉花出口净销售254400包，新年度棉花销售继续保持强劲，但这并没有阻止棉价下跌步伐，也有一些棉纺厂逢低承接买盘出现，这种多头力量还难以对抗占据主导的空头力量，也难以改变市场空头的基本面形势，上涨反弹的幅度较小。

　　2、郑棉期货跌破此前两周的调整区间低位，显示棉市依然处于空头格局

　　郑棉期货本周前4个交易日横盘调整，交投平淡，周五的大幅下跌拉低价格重心，破位下行，伴随着成交放量及持仓增加，显示市场依然是空头趋势。现货面，8月1日本周五中国棉花价格指数3128B棉报17138点，较上周五下跌35点；储备棉本周共投放465743.672吨，实际成交59382.5082吨，成交比例为12.75%，而自储备棉投放以来截止8月1日总体成交比例为22.08%，可见本周成交比例大幅低于平均数值，投放的旧国标国产棉成交量较少，日成交平均价折328棉价最高为17559元/吨，最低为17291元/吨，新国标国产棉日成交平均价最高为17307元/吨，最低为17182元/吨，周五投放的进口棉共成交6699余吨，成交比例0.2%，最高成交价为17820元/吨，最低成交价为16280元/吨。储备棉投放成交低迷，现货价格维持疲软但跌幅不大，17250元/吨的国储棉竞拍底价有助于现货价格的企稳，但国内需求低迷及国际棉价的大幅下跌，将使国内棉花期现货价格继续承压。

　　纺企难以采购到优质原料，优质进口棉供不应求，并且受配额限制，现有的配额价格炒的较高，国储棉供应充足，虽棉花质量差，不能满足企业需求，但这是纺企最便利的采购渠道。根据有关按排，国家储备局将于8月底停止投放，而新棉上市或将受气候等等因素影响而有所推迟，在新棉上市之前，将出现供应相对偏紧的一段时间，纺企将会有一定的备货，作为主要采购渠道的国储棉成交有望小幅增加，但难出现采购热潮，主要还是受下游需求疲软，及直补后市场并不看好后市场，出于风险考虑，纺企采购积极性难以大幅提高。

　　现货价格大跌之后，纺企原料采购成本降低，一些企业由亏转盈，有微薄的利润，这是好的一面，但纺企的日子并不好过，市场处于淡季，且在国内外棉花期现货价格下跌的影响下，棉纺织产业悲观情绪较重，目前冀鲁豫JC40S主流成交价在28000-29000元/吨，较低促销价在27000-27500元/吨。纱线销售不畅，纺企产品库存较大，占据流动资金，企业资金紧张，开工率较以望有所下调，据调查显示，截止7月中旬，山东纺企开工数在60%左右，江浙纺企开工率在50-70%之间，都有小幅下滑，目前也没有改善迹象。

　　国内外棉价差方面：8月1日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为77.69美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别12229元/吨和14230元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别4909/吨和2908元/吨，价差较7月25日（上周五）分别扩大683元和386元/吨，进口棉大幅下跌,国内棉价疲软，跌幅微小，使内外棉价差扩大，随着国际棉价的下跌，进口纱线价格下跌，竞争优势明显，也吸引下游用户的采购。

　　——技术面

　　本周先扬后抑，周一的收阳上涨在之后几日没能延续，连续三日的下跌，继续使棉价呈跌势走向，再创此波下跌的低点，这是连续第8周收阴下跌，市场延续弱势下跌走势，下方支撑在60美分附近。

　　本周前4个交易日延续之前两周的横盘调整行情，成交萎缩持仓减少，周五大幅下跌，向下突破，跌破此波下跌以来的低点14115元，在下跌中成交放量，持仓增加，结束此前两周的调整走势，可见棉花市场依然是弱势，市场维持下跌趋势，空头占据主导。

　　三、后势展望及操作建议

　　美国公布的经济数据好坏不一，非农等众多重要经济数据总体疲软，初请失业金人数上升，就业增加人数低于预期，这可能使美联储提前升息的预期降温。欧洲消费者信心不足，制造业数据弱于预期，数据疲软，通缩风险增加，欧洲央行已为抵御通缩宣布一系列宽松措施，比如将存款利率降至零以下，但这还不足以遏制通缩势头。2季度中国经济增速回升，政府出台的措施正在提振经济。

　　棉价跌至5年低位，主要还是受供应面的打压，美国和印度增产预期强烈，而需求并不乐观，中国大量的库存需要消化将会减少进口量，供应增加而需求维持甚至减少，这很有可能将在美国农业部8月报告中体现，产量、结转库存及全球库存都将增加，国际棉花咨询委员会8月的报告已调升全球结转库存，下一步就是等待美国农业部月度报告的出台，在这之前棉价将维持空头格局。供应充裕也将使逢低买盘谨慎，难以聚集起较大的力量对抗占据主导的空头。

　　国际棉价下跌的及国内直补相关政策没有公布，使国内市场悲观且观望氛围浓厚，郑棉期货周五的下跌打破此前的盘整，但相比国际棉价仍是表现出一定的抗跌性，棉花市场内强外弱，国内棉市将维持相对的稳定，未来一周或出现反弹调整，但难有大幅上涨的动力，仅有的利多是中国的种植面积减少及天气因素，但这被市场所忽略，并不是当前炒作的重点。总体上，棉市短期内难以脱离空头趋势。

　　预计未来一周，ICE棉花期货难以摆脱跌势，关注12月合约60美分附近的支撑，郑棉期货1501月合约有望转为跌势中的调整行情，上方短线阻力在14500元，操作上依然维持空头思路，逢高做空。