2017H1纺织服装板块业绩逐季好转，收入端品牌服饰表现好于纺织制造，利润端纺织制造略好于品牌服饰。纺织服装行业收入/净利润分别增长27%/24%，其中，品牌服饰收入增长31%，高于纺织制造16%的增速水平，净利润方面纺织制造同比增长30%，高于品牌服饰22%的增速水平。分季度看，纺织服装2017Q1/Q2收入同比增长22%/32%,利润端同比增长14%/30%;其中品牌服饰2017Q1/Q2收入同比增长25%/36%,利润端同比增长9%/31%;纺织制造2017Q1/Q2收入同比增长12%/19%,利润端同比增长33%/26%。
品牌服饰：跨境电商及国内电商均维持高景气度，高端女装及中高端商务休闲男装延续自2016Q4以来的复苏趋势。电商板块2017H1收入/利润增速分别为61%/86%，且2017Q1/Q2收入同比增长57%/67%,净利润同比增长72%/99%,环比保持快速增长。女装板块2017H1收入及净利润同比增长76%/63%,一方面受歌力思、维格娜丝、朗姿股份新业务并表因素影响，另一方面主业内生增长能力提升，歌力思主品牌2017H1直营同店收入增速达双位数。若剔除雅戈尔，男装板块2017H1收入及净利润同比增长8.6%/11.9%，九牧王、七匹狼复苏趋势明显，收入及净利润均实现双位数增长。
纺织制造板块：毛纺、丝绸、棉纺、辅料行业经营情况改善明显，印染收入及利润变动不大。受下游需求好转，销量上升，受去年棉价大幅上涨，终端产品价格提升等因素影响，棉纺板块收入增速达17%；辅料/丝绸/毛纺收入增速分别为23%/17%/27%。净利润方面，各子板块均实现正增长，其中，棉纺增速30%，毛纺增长97%，丝绸增长50%，增幅居前。
投资策略：历经近一年的调整，当前部分子行业业绩呈现复苏趋势，且个股估值亦有所消化，临近Q4，当前我们对板块持有谨慎偏乐观的态度。对于下行风险可控，基本面优质个股，可考虑在底部配置。
1、品牌行业：两条主线择机布局：1）根据细分子行业景气周期和恢复情况把握当期投资机会，可重点关注景气度较高的消费升级偏后端的跨境电商/国内电商，业绩弹性优，对应标的跨境通（减持期参考18元底价逢低为明年布局/18PE20X）和南极电商（考虑时间互联并表，待减持压力释放后把握估值切换/18PE26X）；同时，高端女装复苏趋势延续，叠加集团化发展并表贡献，建议关注歌力思长线机会(18PE19X)；中高端商务休闲男装龙头复苏趋势延续，七匹狼Q2业绩恢复力度加大且库存结构改善（18PE19X）；九牧王表现稳健（18PE18X），前期股价回调致现价与员工持股价相当，可把握绝对收益机会。2）明年储备品种，经过前期调整后，明年业绩重拾快速增长个股，可关注Q4估值切换机会，如太平鸟（股权激励行权目标18-19年净利润增速44%/31%，18PE18X）。
2、制造业，在产品导向消费升级背景下，优质供应链企业有望获得一定估值溢价，建议关注开润、健盛、延江。
风险提示：1、终端消费持续低迷；2）行业转型低于预期。
