4月10日，在基本面、政策面及外围市场没有多少利好的情况下，郑期盘中突然出现“异动”，主力CF1909合约上破16000元/吨，近月5月合约也再试15500元/吨。但伴随主力合约持仓大幅增加，郑期各合约盘面价格却“诡异”的回落，顺利的走出一轮“过山车”行情，一时间寻找大涨原因成为各涉棉企业的第一任务。

　　虽然CF1909尾盘跌回15800元/吨，但盘中没有任何征兆的前提下，突然砸下2190手多单仍然令套保企业、投机空头、纺织厂等心有余悸，业内普遍认为郑期多空双方分岐明显加大，决战有望提前，盘面“大开大阖”或并不鲜见。 到底是心动、风动还是帆动呢?

　　笔者一直在做新疆棉花收购、加工、销售及部分棉花贸易，对其它大宗商品期货、外围政策等关注并不多，只是偶尔从朋友圈、门户网站甚至报刊上了解一下，没什么研究。从基层感觉来看，虽然CF1905合约背靠15000元/吨，先后站上15200元/吨、15400元/吨等整数关口，多头对15500元/吨强阻力位发动一轮又一轮的冲击，大有“不破楼兰誓不还”的架势，但仍属于“心动”，而实际现货市场风没刮，帆也没扬(新疆南疆倒是浮尘漫天，风 大沙疾)。如果非要解释“异动”原因只能是多头大资金试盘，看看郑期多空双方的反应，特点是“来的疾去的快”，不仅大部分多头拿捏不准，而且投机空头更担惊受怕，但给了手握现货的轧花厂、棉花贸易商套保减压的机会。

　　在之前的文章中我非常认同郑期12月下旬已探底结束，15000-15500元/吨厢体确立的观点，1-4月CF1905合约一直在这个狭窄的空间反复摸高测低，偶而向上或向下打开一个缺口又会被迅速堵上，特别是3月份以来受ICE期货大幅上涨，美国、中国等公布的3月经济数据比较乐观及全球货币政策集体转向“适度宽松”引发通货膨胀的预期等等利好推动，郑期多头试图打开15500元/吨“天窗”，进军16000元/吨并非“一时冲动”。

　　但笔者仍认为目前郑期、棉花现货只具备重心缓慢上抬，一步一个脚印攀爬的动力，单方向暴力拉涨、逼空很可能起到“拨苗助长”、透支国内棉花消费需求，最终引发整个棉花棉纺织、服装产业链丧失发展时机。为什么当前郑期反弹宜“小步快走”、摸索过河呢?看法归纳如下几点：

　　首先，2018/19年度国内棉花供给存不存在缺口关键要看棉花调控政策。在3月份的一些大型棉花会议上，业内的普遍的看法是“如不考虑2019年储备棉轮出和增发棉花进口配额，那么理论上棉花供需有80-100万吨缺口”，因此有两个不确定：一是2019年到底是否抛储?市场传言储备棉轮出延期至5月份启动，但截止目前没有任何公告出台，因此“传言”仍是“传言”(2017、2018年储备棉轮出成交分别达到322万吨、251万吨)。二是2018/19年度中国是否为进口美棉而增发滑准关税进口配额或直接临储美棉?从时间上来看，中美贸易磋商没有达成一致，签署协议前大量进口美棉的可能性不大;如果4月底甚至5月份双方谈妥，结束贸易战，那么留给中方进口本年度美棉的“窗口”也只有3个月。

　　其次，中国及全球货币政策并非“转向”而是“微调”，“开闸放水”更无从谈起。一些机构、资深银行间交易员普遍认为“央行的货币政策工具箱其实就是作加减法，公开市场操作、MLF或TMLF，选择一种来应对接下来的MLF到期压力”。年前召开的中央经济工作会议强调，稳健的货币政策要松紧适度。今年的《政府工作报告》重申，继续实施稳健的货币政策，因此在3月经济数据出现回暖信号：PMI重回临界点以上，“猪周期”等因素引发CPI上升，股票市场一季度大幅上涨，但PPI仍处于低位的情况下，短期内央行总量降准概率不大，央行可能会结构性的定向降准，引导资金投向小微和其他政策鼓励的领域。 与中国相呼应的是欧美、印度、日本等各国货币政策都“由紧转松”(印度央行打响降息第一枪)，但与2018年金融危机后的“大水漫灌”不同，“适度宽松”是各国央行共识。4月11日凌晨，美联储公布的3月会议纪要显示，美联储释放了比前次会议更为强烈的鸽派信号，不仅明确计划今年9月末停止缩减资产负债表规模，而且多数联储官员预计今年加息次数由上次预期的两次降至零次。业内分析，令全球央行转向的主要因素是全球经济下行风险的增加。

　　其三、2018/19年度棉花上涨动力被全球种植面积增长、高棉价制约消费及中美贸易战从心理层面向实际订单扩散等等稀释。第一、随着北半球春播的展开，市场关注点开始转移到下年度。中国、美国种植面积保持平稳，而印度、巴西、墨西哥、西非、土耳其等国棉花种植面积和产量预计都将有较为明显的增长；第二、棉花消费需求提前降温。近日河南、湖北、江苏、山东等地的棉纺织企业反映，3月下旬以来，伴随内外销订单逐渐走淡的是坯布、棉纱价格开始企稳下滑，纺服企业热盼的“金三银四”行情呈现“热的晚，冷的早”，下游纱厂、布厂库成品库存较2、3月份持续增长；同样的问题也出现在印度、巴基斯坦、越南等国纱厂，因棉花价格连续大幅上涨，利润被成本吞噬，生产、接单积极性低落，棉花需求也令人担忧；第三、中美贸易磋商在没签署协议前仍存很大变数，“拖”到5月份甚至更久并非不可能。据统计，2019年1-2月我国纺织品服装出口“超预期”大幅回落，纺织品服装出口381.55亿美元，同比下降11.61%。从年度平均增速比较，已经跌破2009年金融危机时创出的-10.5%最低点，表明中美贸易战对我国纺服企业的影响已从“体外”转向“体内”，压力从心里转向实际接单。