因前期市场对于后市的乐观预期及天气炒作的推波助澜，郑棉曾一路突破一万六关口，之后在下游进入淡季及部分企业纺纱即期利润出现亏损、下游订单迟迟不见起色之下出现回调，但是经过一段调整之后，郑棉再次反弹。

棉纱报价稳定 纺纱利润回落

今年新疆经历近20年来最冷4月，低温等灾害天气时有发生。从最新的气温预报可以看出，在5月底之前，棉花仍有重播与补种的可能性。市场对于疆棉种植面积缩减10%的预期或有一定的上调空间，这也为郑棉走势提供了一定炒作支撑。

河北、山东等地部分棉纺企业反映，近日郑棉CF2309合约持续在15500-16000元/吨区间盘整，波动幅度较3、4月份减弱，棉花、棉纱现货报价也暂时趋于稳定。因销售放缓、累库率回升导致OE纱/中低支环锭纺纱出厂价协商空间有所扩大，但紧密纺纱、60S及以上支数棉纱报价相对坚挺，鲜有让利。

石家庄某规模以上纺企表示，公司棉花、涤纶短纤等原料库存一直维持在2.5-3个月，由于在CF2309合约14000-15000元/吨及时采购了1000多吨新疆棉，目前纺纱利润不错，尤其产品结构占比达到50%以上的40S及以上高支纱利润表现更好。

该公司也反映两点担忧：一是如果郑棉主力合约长时间在15500-16000元/吨甚至上移至16000-17000元/吨，随着库存的低价棉花持续消耗，即时采购补库的棉价高，那么纺纱利润也将大幅回落甚至出现一定程度的亏损；二是虽然棉纱排单能坚持到6月初（60S及以上高支高配纱稍好），但近日广东、浙江等沿海地区织布厂/中间商询价减少，提货减缓，纱线库存上升将大量占压企业的流动资金。

5月19日郑棉09合约收盘价为15995元/吨，涨190元，盘中最高触及16040万元/吨后遇阻，但是中长线看，天气炒作仍然有望支撑郑棉向上突破，1.6万关口或一步之遥。

下游需求有一定韧性 欧美订单恢复尚需时日

金三银四旺季已过。进入4月以来，市场普遍反映旺季不及预期，主流地区纺企纱线库存降速有所回落，纺纱利润空间压缩明显。受制于终端消费需求表现不及预期，坯布端库存压力未能得到明显释放。从整个产业链库存结构来看，上游棉花商业库存正逐步消化，中端纱线库存去库效果明显，上中游库存较为健康，压力集中在终端的坯布库存。

虽然纺纱利润空间被棉花价格上涨挤压至低位，即期纺纱利润降至-500元/吨附近，但是尚可维持开机。近期纺企开启新一轮补库，织厂放缓纱线补库，成品库存维持在25天左右，处于历史均值水平。中国轻纺城成交近期回升，化纤布成交相对于棉布偏好，整体成交恢复至2021年水平附近。整体上，国内下游呈现较强消费韧性。

从中国服装鞋帽、针、纺织品零售额及出口金额能够看出，虽然4月数据环比下降，但仍处于近4年来的高位，表明随着扩大内需政策效果持续显现，消费需求进一步回暖。同时通过服装出口环比下降这个现象，我们能够看出，前期订单消耗已基本完成。虽然我国对于俄罗斯、东盟、中亚等新兴市场出口比重逐渐上升，长期向好，但短期内想要完全弥补欧美市场萎靡的缺口仍有一定的困难。

年后市场普遍反映出口订单疲弱，目前美国成品服装库存依然维持高位，欧美订单恢复仍需要继续等待。东南亚方面，印度开机率稳中有降，纱线价格有所下滑，巴基斯坦、越南开机率维持低位，市场普遍反映订单匮乏。

综合来看，市场对于新季棉花市场普遍呈乐观态度，对于棉价底部形成强支撑。此外，国内棉市受减产及当前下游尚可维持，走势更加强劲，预计棉花市场延续外弱内强格局。

目前棉花市场关注的重心仍在于种植区天气情况，近期天气因素对于棉价的利多驱动有所衰退，终端消费未能对棉价形成有效推动，棉价或短暂进入整理周期。长期来看减产与抢收预期支撑棉价，远月合约上涨驱动力仍存。